市場過慮 友邦續持有

【明報專訊】聯儲局縮減買債規模如箭在弦，新興市場走資問題日益嚴重，先有「雙赤」嚴重的印度和印尼受衝擊，後有東南亞多國乃至土耳其面對壓力。市場擔心匯價下跌，爭相拋售在東南亞擁有龐大業務的友邦（1299），一周跌去近5%，但筆者覺得，此次不會演變成金融危機，問題不大。


新興市場多國股匯債齊受壓，在泰國、新加坡及馬來西亞有不少業務的友邦，市場擔心貶值導致資產和業務縮水，投資回報亦將受壓，股價大跌。短期的市况波動和恐慌情緒何時完結，誰也說不準，但像當年演變成一場危機，可能性則相對較小。原因是，各國經濟財政實力強了很多，而且當年各國奉行固定匯率，今天則是自由浮動，央行毋須死守，市場也不再因匯率底線被攻破而恐慌。短期走資而受壓很正常，就像日圓貶值後大家都低吸，不宜因一時波動就一面倒看淡新興市場。


上周買入的電視廣播（0511），業績因成本大漲而倒退9%，筆者頗為失望。集團這幾年收入升而成本控制得宜，毛利率持續擴闊，2011年曾高達65%，相對於早年則只有50%至55%。


獨大優勢漸失 電視廣播止蝕位50元

現在看來，以前集團獨大，可壓低成本，這個優勢正隨着媒體以智能手機、平板電腦多元化發展而消失，唯有投入更多資金來加強節目內容。若推斷正確，毛利率收窄或是今後趨勢，會定下50元作為止蝕位。


聯華（0980）純利按年跌42%至1.9億元（人民幣，下同），表面看情况依然惡劣，但跟去年下半年相比，淨利率已由0.57%回升至0.97%，算是站穩陣腳了。


聯華業績回穩 中長線值博

期內營業額達156.05億元，按年增長約7%；同店銷售同比增長約3.72%，其中大型綜合超市業態上升約3.52%，超級市場業態上升約3.37%，便利店業態上升約8.88%。毛利按年上升9.9%，至22.12億元，毛利率擴闊0.38個百分點至14.18%。現價市盈率約為10倍，以一家大型超市集團來說見吸引，若淨利率能回到以往的2%水平，若非股價翻一番便是市盈率降至5倍，中長線值博。


張兆聰 明報記者