「聰明啤打」 被動投資贏大市

【明報專訊】亞洲投資環境波動，促使一些投資者關注海外資本市場。有些人選擇以收費較低的被動式指數基金投資，最常見的形式為ETF（交易所買賣基金）。事實上，近期ETF產品中，有一種名為「聰明啤打」（Smart Beta）的策略應勢而起，它不再以傳統市值權重方式配置成分股，而是糅合了估值、資產質素及波動性等元素，設計權重方案，被動投資策略也能跑贏大市。當然，該類ETF產品目前主要在歐美上市，且以機構投資者參與居多，港人可先行了解其利弊再出手。


「啤打（Beta）」，體現了資產配置與大市或基準指數的相關性，換言之，投資ETF有時就意味着採用「啤打」策略。與之相對，「阿爾法（Alpha）」追求超額回報，不少主動式基金以跑贏指數為目標，即着重爭取「阿爾法」。由此，「聰明啤打」有時又被形容為「廉價的阿爾法（Cheap Alpha）」。


傳統權重方案 易忽視高潛力小型股

道富環球全球股票啤打方案研究部門總監Eric Brandhorst指出，「聰明啤打」策略常常帶來更高的回報或更低的波動性。市場上的策略數不勝數，但99%可透過「估值（Valuation）」、「資產質素（Quality）」、「規模（Size）」、「股（債）息（Yield）」、「趨勢（Momentum）」及「波動性（Volatility）」6項基本因素解釋出來，「聰明啤打」就是整合上述因素，制定更理想的成分股比重。與之相比，以市值確定權重的方案，一般側重大型股，容易忽略小型股或估值較低的股份，但後者有時更容易獲得資本增值。


換言之，利用「聰明啤打」投資策略，或可以減低高追大型股的風險。以恒生指數為例，假設設定相等權重指數，則50隻恒指成分股每一隻的權重均為2%。


道富環球亞太投資方案團隊策略及研究部門主管Thomas Poullaouec舉例稱，當日本投資者希望買入新興市場股票卻不願意承受其較高波幅時，「聰明啤打」策略一個常見的做法是將新權重的波動性降至原來指數的七成。他續指出，台灣、澳洲的退休計劃中均包括應用「聰明啤打」策略的ETF，如低波幅ETF、高股息ETF等。


投資者須了解自身需求

不過，雖然採用「聰明啤打」策略後，低收費的被動式基金會有主動管理的性質，它對投資者本人的要求亦更高，因為投資者需要明白上述6項基本因素的意義，以及自己的核心需求是低波幅、高股息還是低估值等。道富環球亞太區投資主管Kevin D. Anderson稱：「投資者需要首先弄清『聰明啤打』策略與傳統市值權重的區別，並對這一策略有真正的信心。更重要的是，投資者需要有耐心，因為不排除在一定期間內，『聰明啤打』會跑輸大市。」


另外本港一些策略型的指數基金雖然未指明是採用「聰明啤打」策略，但其實際選股及權重設置上基本原理類似，如前一階段受市場關注的價值日本ETF（03084）。它首先將股息率作為衡量估值的一項標準，還設置了包括股本回報率、經營利潤率、淨資產負債比率等要素的質素篩選，最後要求成份股須有不少於10個分析員關注，且同時超過八成分析員提出「買入」建議。


明報記者 王小青