和黃連環分拆 市場受落

【明報專訊】長和系拆售旗下資產步伐加速，繼百佳及港燈之後，最新再度分拆是有185年歷史的屈臣氏。《經濟日報》昨天引述消息指出，和黃（0013）打算明年分拆屈臣氏上市，集資額有望高達780億元，預料會在12至18個月內完成。和黃發言人不評論個別市場傳聞，有分析員指出，和黃1、2年後要償還不少債務，故趁勢套現亦不出奇。市場對和黃連環拆售的消息相當受落，昨天和黃股價升破之前高位，並創6年新高（圖）。


市場估計，屈臣氏分拆上市後，市值高達2500億至3000億元，按2012年盈利計算，市盈率將達30倍。有關消息在昨日傳出後，即時刺激和黃股價，昨日收報95.95元，上升3.3%。


其他長和系股份亦跟隨上升，長實（0001）及長建（1038）分別升3.8%及2.1%。


06年和黃曾否認分拆

實際上，2006年8月曾傳出屈臣氏分拆上市的消息，但當時被和黃否認，今次集團則選擇不評論事件。早前和黃已向外招標，準備出售百佳業務，而旗下電能（0006）亦準備分拆港燈上市，預計分拆屈臣氏最快也會是明年才發生的事。和黃昨天未有就分拆屈臣氏的傳聞發出通告（見另文）。


大和證券﹕套現減債 無可厚非

大和證券香港研究部主管簡國裕說，若市場能給予屈臣氏好的價錢，和黃有可能會分拆屈臣氏上市，特別是和黃一兩年後要償還的債務頗多，在環球息率向上的情况下，藉機套現減債，無可厚非。


不過，他又指出屈臣氏一向是和黃的Cashcow（現金牛），提供大量現金流，分拆之後，要調撥屈臣氏的現金至旗下其他業務便會較麻煩。據和黃2012年報，明年及後年到期債務分別有172億元及700億元。


歐資行﹕有助釋放資產價值

另有歐資行的分析員表示，不明白集團在不缺錢的情况下，為何選擇此時分拆。「單純從商業角度去看，就是釋放被低估的資產價值，但是和黃對屈臣氏業務，向來表示正面，與出售百佳的原因有所不同，因為集團不以百佳為核心業務。」他認為，除非集團計劃在海外有更大型的收購，才需要拆售資產套現。


佈全球33個市場 1.1萬間店

目前，屈臣氏集團的業務，遍佈全球33個市場，並擁有逾1.1萬間店舖，聘用10萬員工，主要銷售美容、保健、藥物及食品飲料等產品。截至今年6月底止的半年，銷售額為757.6億元，其中以歐洲保健及美容產品業務，佔比最重有41.3%。


至於包含百佳、豐澤、屈臣氏酒窖及Nuance-Watson的其他零售業務，佔比亦有24.8%（見圖）。


明報記者 岑梽豪 陳偉燊