輝山乳業目標3元

【明報專訊】乳業股全線創新高，帶動剛上市不久的輝山乳業（6863）重上招股價。論市值和業務規模，合生元（1112）和輝山乳業都十分接近，但論估值和業務前景，輝山乳業卻比合生元吸引。


以昨日收市價計算，合生元的市值約384億元，輝山的市值則約400億元。合生元2012年度營業額為33.81億元人民幣，比輝山截至今年3月底止年度營業額25.5億元稍為多一點。純利方面，合生元上年度實現淨利潤為7.43億元，輝山的實現淨利潤則達到9.45億元。


輝山是垂直整合的乳品企業，業務模式覆蓋整個乳品產業鏈，包括苜蓿草與輔料種植及加工、精飼料加工、奶牛養殖及乳製品的生產及銷售。集團在遼寧省經營中國最大的商業苜蓿草種植田，種植面積達12萬畝（約相當於港島或曼哈頓區的面積）。為配合日後發展，集團還訂立了新租約，以固定租金在遼寧租用逾11.8萬畝土地。


垂直整合企業 前景勝合生元

截至今年3月底，集團的奶牛群包括逾10.6萬頭荷斯坦牛及逾6200頭娟姍牛，泌乳牛年平均單產約9.1噸，行業平均僅為5.8噸。至於下游產品，集團以12個品牌提供65種乳製品，包括高端乳製品，如「鮮博士」鮮牛奶、「初乳24K」優質酸奶及以娟姍牛牛奶製造的UHT奶及奶粉，液態奶產品及奶粉產品的年產能分別為9萬噸和2.6萬噸，同時是中國唯一獲得官方批准生產和銷售D9O脫鹽乳清粉的乳品企業。建議買入價2.68元，目標3元，止蝕位2.5元。


黃瑋傑