善用經驗 成投資武器

【明報專訊】電影中，女主角不高興，奪門而去，剩下男主角和小孩。女主角下了氣回家後，導演特意不交代女主角在這兩小時所發生的事情，這個時間空隙也成了他倆日後之間的嫌隙，為故事埋下伏線。也許是職業病的關係，在選擇電影時，自己都比較喜歡選擇一些推理類型，好讓自己在漆黑的電影院環境中，去享受思考問題的樂趣。


與投資的上市公司交流時，除了對行業本身的研究外，或多或少也要通過跟管理人員來進一步去了解公司的營運狀况。但「報喜不報憂」這心態很多時候會令所蒐集的情節可能與實際情况有所偏差，因此，這些會議也是一場鬥智鬥力的競技。


在投資界的人數迅速擴張下，這些與上市公司會議的需求都會變得殷切，安排會議成為券商協調基金公司的一個重要服務，之前提及過的里昂證券舉辦的投資年會便是其中一個例子。自己從當分析員後都有參與此類會議，累積下來可能已有上千的數目。在會議當中真看了不少有趣的眾生相，在此可以跟較少機會參與會議的讀者們分享一下。


投資界人數增 發問水準反降

首先，在這種會議，投資者都想從上市公司管理人員口中得較新的消息（非指內幕消息）。 但上市公司受披露守則限制，並不能在會議上透露非公開信息。因此，在會議上往往上演攻防戰，投資者會試圖利用不同的角度去旁敲側擊管理層，使會議充滿語言的技巧。但最近數年，由於投資界的人數迅速擴張，參與會議的人數不斷增加但問題水準卻不斷下降，他們都只集中提問公司每種產品的毛利率和銷售增長，使會議中有遠景的管理層亦無法闡明他們的經營理念。試想想，如果以前研究蘋果公司的分析員老是問喬布斯iPhone、iPod及Mac等產品的毛利率和銷售增長的話，他或她應該一早被喬布斯送出門外。


另外，自己發覺一個可以誘發管理層作良性溝通的技巧，通過一些跟他們相關同業的事件為引子，話題就比較容易打開。例如他們會很注意同業在推新產品時的定位，因為他們會試圖了解對手新產品可能為他們帶來的衝擊。因此，對行業了解較深的投資者，往往可以從會議中得到較多的體會。這可以說是善用經驗所帶來的好處，亦是鬥智鬥力投資競技下的一個重要武器。


何國良

安保投資大中華區 股票投資主管