陳德霖：掛鈎人幣 或引發減薪通縮

【明報專訊】近期上海自貿區被視為香港一大威脅，有內地學者認為香港若要保持人民幣離岸中心「一哥」地位，應將港元與人幣掛鈎；但金管局總裁陳德霖在聯繫匯率（聯匯）制度誕生30周年前夕（1983年10月17日成立），撰文說明兩大暫不能與人幣掛鈎的原因，並重申與美元掛鈎的聯匯制度最適合香港。


掛鈎貨幣須可自由大量兌換

陳德霖指出，港元的掛鈎貨幣一定要與港元可以完全自由和大量地兌換。香港現時約有3000多億美元等值的外匯儲備，主要持有美元資產，如果換成人民幣，單是外匯基金就要持有近2萬億元人民幣的儲備，遠超現時離岸市場流通的人民幣資產總量。陳德霖表示，儘管人民幣開始國際化，但在其尚未完全自由兌換，內地資本帳未完全開放的情况下，考慮將其作為掛鈎貨幣是「言之尚早」。


港外儲資產 遠超人幣離岸市場資產

陳德霖又指出，香港的勞動生產力增長率遠低於內地（金管局估算過去10年香港平均增長率約3%至4%，內地則接近10%），一旦掛鈎，雙邊匯價不能調節，香港的工資與資產價格必然不斷向下調整，屆時可能要經歷「減薪和通縮之苦」，進而拖累本地需求，打擊就業和實體經濟。


港生產力增長遠低內地

陳德霖坦言沒有一種貨幣和匯率制度十全十美，但他強調，直到現在，美元仍然是國際貿易與金融貿易中最常用的貨幣。此外，美國聯儲局在維持價格穩定方面有高公信力。香港作為外向型的小型經濟體，需要由美元支持，令外界對港元保持信心，不至重演1983年發生的港元信心危機。他在文末重申，聯匯制度是香港貨幣金融體系穩定的基石，香港「無需亦無意」改變聯匯制度。


學者：人幣可作一籃子掛鈎貨幣

同濟大學財經與證券市場研究所所長石建勛則認為，港元與美元此單一貨幣掛鈎，較易受美元波動性影響，港元兌其他貨幣的匯率亦會較為波動。在人民幣尚未實現完全自由兌換下，港元亦不宜轉為與其掛鈎，「但可以考慮採取一籃子掛鈎，將人民幣納入其內」。


石建勛續指出，香港若考慮單單與人民幣掛鈎，不如直接將人民幣定為官方貨幣，而且現在就該行動。「將來人民幣可以自由兌換後，人民幣就再沒有在岸、離岸之分，那時香港才轉用人民幣，還有什麼優勢？」他認為人民幣實現自由兌換尚需5至10年，香港應把握這段時間早着先機。


明報記者 陳悅