味精行業整合 龍頭阜豐受惠

【明報專訊】最近中國頻頻出台處理過剩產能的措施。前幾天國務院出台《關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》（下簡稱《意見》），鎖定鋼鐵、水泥、電解鋁、平板玻璃、船舶5大產能嚴重過剩行業。讀者可能覺得淘汰落後產能講咗N年都見唔到有明顯的成效，是否又是「狼來了」呢？


這是因為《意見》明確將化解產能嚴重過剩列入地方政府考核指標體系（KPI），要升官的話便要對此做出成績。筆者相信投資者應對此認真對待，密切關注地方政府執行的力度。


除了以上大家耳熟能詳的鋼鐵、水泥、等外，味精亦是其中一個一直要被整頓的行業。根據中金的報告，國務院早於2007年已發布《節能減排綜合性工作方案》，規定淘汰年產3萬噸以下味精生產企業，隨後更明確規定「十一五」期間淘汰落後味精產能20萬噸。2009年國務院又出台了《輕工業調整和振興規劃》，再次提出味精行業重點淘汰年3萬噸以下生產企業，明確規定淘汰落後味精產能12萬噸。那2次政府主導的整合令味精企業製造商由原先的65家下降至35家左右，約30%至40%的產能退出市場。


行業兩龍頭 佔近六成市場

至於第3輪的整合由2011年開始，整個行業產能過剩，利潤遞減，部分高污染、高成本的中小企已離場，估計多達50萬噸左右的產能退出市場。味精生產企業數目下降到只有11家左右，其中只有8家還在生產，其中約33%的產能處於虧損狀態近兩年。行業集中度亦已大幅提高，以行業總產能260萬噸計首3家企業已佔77%，龍頭阜豐（0546）及梅花（內地上市，600873.CH）的產能約為100萬及50萬噸，更分別佔市場的40%及19%，因此這次的行業整合或已接近尾聲。


阜豐成本優勢明顯

味精生產一如其他商品一樣講求成本優勢。龍頭阜豐具有明顯的成本優勢，是行內成本最低的生產商。阜豐的每噸成本約比高成本的生產商低約20％至60%。由於成本的差別，首4位生產商的開工率為70％至80%，而規模最小仍在生產的幾家則只有10％至20%的開工率。


篇幅所限，下回再續。


股飈

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