【明報專訊】恒指昨天跌133點，收報23,094點，成交金額567億元。美國民主共和兩黨在限期前達成協議，避免債務違約，隔晚美股急升205點。亞太區股市一直未有受到債限問題太大影響，對消息反應平靜，唯獨港股全日向下，尾市期指更出現跳水式下跌，但原因不詳。煤炭股借煤價回升大幅炒上，由於成交配合，升勢有餘未盡，但市場對中國經濟看法分歧，不宜視之為進入上升周期。
根據協議，美國債務上限將推遲至明年2月7日，實質死線則估計是3月份。聯儲局9月未退市，其中一個重要原因就是債限談判，當公開市場委員會預計到明年3月兩黨再度交鋒，就算經濟數據不俗，12月及1月份會議亦不大可能退市，QE3最少在未來半年都不會改變，市場因此又會多了5100億美元的流動性。
前日提及人行指外地資金回流，下半年重新開始的逆回購即時暫停，一來一回對市場流動性影響屬中性，內地股市亦未見走樣。但情况突顯出中國金融系統的尷尬處境，沒有資金流入，流動性就立即偏緊，人行就要注入資金，反映現存債務滾動下去的成本愈來愈高，經常帳盈餘已不足以應付，債務水平已很難持續下去。
內地長短債息差小 經濟前景一般
經過第三季的反彈，市場對中國第四季經濟亦見審慎，上證指只能在2200點來回，未能整固後再上；中國2年期和10年期國債息差續於低位徘徊，未能像2009、2011年般迅速回升，孳息曲線相當平坦，預示經濟前景一般。論數據，製造業PMI只能寸進，與用電量增長10.4%、鐵路貨運止跌回升頗為矛盾。
未確認轉勢 煤炭股僅宜短炒
整體局面難以理解，資金唯有集中買入受惠板塊，用電量上升自然拉動煤炭需求，秦皇島各類動力煤價格若非靠穩便是環比上漲，煤炭股趁勢炒上，3大煤股升幅均超過4%。當中神華（1088）9月商品煤產量達2610萬噸，按年增長7.4%；煤炭銷售量達5,120萬噸，按年增長39.5%；總發電量達193.9億千瓦時，按年增長25.3%；總售電量181.1億千瓦時，按年增長25.5%。以今年低潮期亦有這種表現，市盈率僅大約8倍，並且提供逾4厘股息率，估值確實吸引。
話說回頭，這是否等於煤炭行業步入上升周期？筆者還是有保留。8、9月銷量急增，主要是發熱量5000大卡左右的低卡煤銷情強勁所致，這與7月份限制低質煤進口有關，並非全國需求突然大升。另外，10月份煤炭價格上漲、庫存下降、連帶沿岸運費亦急升，一個不能忽略的原因是大秦線由10月8日到28日檢修，其間每天上午停工3小時，減少進煤25萬噸左右。因此，現階段說行業轉勢仍言之尚早，但短炒仍有水位。
江宗仁
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