【明報專訊】標普500指數上周五再創新高，自聯儲局上月會議不退市後已進帳2.2%，反觀9月19日至今，MSCI中國指數跌了3.51%，別說遠遜美股，較MSCI亞太區（日本除外）的1.1%升幅亦相差很遠。上周開始拋售壓力漸增，彭博指數（在紐約買賣的中資股份）失守上升軌，內地創業板指數亦退守至50天線，但本周人行料會注資，應可帶動中資股回升。中央改革藍圖正式公開，對股市的直接影響，主要是石油、電力、房地產等傳統板塊，一向呼風喚雨的大型國企在新世代將被開刀，成為輸家。
7日回購利率已七連升，就連中國進出口銀行亦要推遲100億元金融債發行，流動性枯竭狀况日益尖銳。正常來說，人行應該在周二、最遲周四重啟逆回購，估計今天會有不少資金偷步入市。但年中至今當炒的中資概念股顯著下挫，在美國如是，在內地亦如是，始終6月低位至今升了20%、30%，即使錢荒解決，亦未必能扭轉投資者獲利離場的決心。
人行勢重啟逆回購 資金將入市
至於大市，國務院發展研究中心首次公開為第18屆三中全會提交的《383》改革方案總報告全文，對傳統國企多數不利，逆回購帶來反彈後，尋底機會要大於整固後再上。
改革方案重點在於正確處理政府和市場的關係，並會推動行政管理體制、壟斷行業、土地制度、金融體系、財稅體制、國有資產管理體制、創新體制以及對外開放等8個重點領域的改革。
改革內容豐富，但很多都是流傳已久的甚至經已開展的，例如不動產登記制度、房產稅、電力市場改革等，說了做了多年均沒有進展，只能期望新人事新作風，帶來點新氣象，而從改革的思路出發，中央勢要打破傳統國企的壟斷優勢，令它們成為輸家。在電力市場，上網電價由發電市場競爭或發電企業與大用戶雙邊合同確定；輸配電價實行政府管制，形成直接反映電網企業效率的獨立輸配電價；居民和中小工商業銷售電價仍實行政府指導價。理論上，贏家是用電大戶例如中鋁（2600），輸家是電網，但實際電價能降多少還要看執行成效。
能源市場方面，放開對進口原油、成品油、天然氣的限制，並且建立以中國原油為標準產品的石油現貨和期貨交易市場，且與國際市場連通，藉此充分引入競爭以及提升價格透明度，在此基礎上，政府不再直接規定成品油價格，但在價格大波動時仍會臨時干預；並首度提出改變石油天然氣管網上中下游一條龍式經營，分拆為幾家油氣管網公司。
燃氣管網被拆骨 中石油料是輸家
取消成品油價格管制，等於不再有成本倒掛，利好。即使市場自由競爭，中長期毛利率理應受壓，但現時英國石油、埃克森等的經營溢利率達到雙位數字，反觀中石化（0386）才3%至4%，問題應不大，從事倉儲的亦會是贏家。中石油（0857）燃氣管網業務將被拆骨，料是輸家。
金融市場改革沒有驚喜，主要是放寬准入門檻，續推利率市場化，推動大額可轉讓存單（CD）的利率市場化。對內銀股而言，改革措施在預期之內，影響中性。
江宗仁
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財經
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