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【明報專訊】受6月內地「錢荒」打擊，債市至今萎靡不振，過去券商發行的大批高風險理財產品，便陸續出現大幅虧損。內地媒體報道，海通證券（6837）發行的多個理財產品出現巨虧，最高跌幅達四成，當中更可能牽涉超高槓桿的操作，令市場憂慮一場中國版的次按危機隨時爆發。
市場憂中國版次按危機爆發
根據《中國證券網》報道，在最新的內地券商集合理財排名中，海通證券旗下的海通資產管理，有4款產品包辦倒數前5名，收益率跌幅普遍達三成。其中名為「海通年年升風險級」的產品損手最嚴重，跌幅高達40.08%。這款產品於5月29日才發行，至今還不到半年。
利用高槓桿與分級風險結構
該款產品分為優先資金及劣後資金兩個級別，前者的收益率基本上獲得保障，一旦出現虧損就會用劣後資金來填補，在最極端的情况下，屬劣後資金級別的投資者可能損失部分甚至全部本金。《中國証券網》引述一名資產管理公司的市場部總監指出，海通的產品之所以損手，主要是槓桿放大了劣後資金的虧損，「其他公司可能是1比1或1比2，海通的案例可能是1比9。」劣後資金裏面可能有客戶的資金，也有海通自己的資金。
該名人士又指出，嚴重損手的另一個可能性，是債券正回購的放大投資額，例如以10億元資金，買下10億債券，再把這10億債券抵押出去，換取9億的借貸，這樣就有19億的資金，基金把債券反復抵押操作，同時也承受巨大的利率波動風險，而這種操作存在資金鏈斷裂的危險。
海通證券並無披露劣後資金中有多少自有資金。不過該行上月公布的第三季營運數據顯示，截至9月底，其預計負債達8822萬元人民幣，較去年12月底大增27倍，該行稱變動原因「主要是資管子公司對以自有資金認購的資產管理產品次級部分，根據承擔的風險程度確認的預計負債增加。」
市場憂中國版次按危機爆發
根據《中國證券網》報道，在最新的內地券商集合理財排名中，海通證券旗下的海通資產管理，有4款產品包辦倒數前5名，收益率跌幅普遍達三成。其中名為「海通年年升風險級」的產品損手最嚴重，跌幅高達40.08%。這款產品於5月29日才發行，至今還不到半年。
利用高槓桿與分級風險結構
該款產品分為優先資金及劣後資金兩個級別，前者的收益率基本上獲得保障，一旦出現虧損就會用劣後資金來填補，在最極端的情况下，屬劣後資金級別的投資者可能損失部分甚至全部本金。《中國証券網》引述一名資產管理公司的市場部總監指出，海通的產品之所以損手，主要是槓桿放大了劣後資金的虧損，「其他公司可能是1比1或1比2，海通的案例可能是1比9。」劣後資金裏面可能有客戶的資金，也有海通自己的資金。
該名人士又指出，嚴重損手的另一個可能性，是債券正回購的放大投資額，例如以10億元資金，買下10億債券，再把這10億債券抵押出去，換取9億的借貸，這樣就有19億的資金，基金把債券反復抵押操作，同時也承受巨大的利率波動風險，而這種操作存在資金鏈斷裂的危險。
海通證券並無披露劣後資金中有多少自有資金。不過該行上月公布的第三季營運數據顯示，截至9月底，其預計負債達8822萬元人民幣，較去年12月底大增27倍，該行稱變動原因「主要是資管子公司對以自有資金認購的資產管理產品次級部分，根據承擔的風險程度確認的預計負債增加。」
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