聯儲局退市門檻高孆憛G江宗仁

【明報專訊】上周美股非常波動，包括ISM在內的經濟數據偏好，債息不斷上升令股市受壓，到周四公布第3季經濟增長高達2.8%，更引發一輪拋售，美股出現穿頭破腳的利淡形態，豈料周五的新職職位數目多達20.4萬個，同樣是強勁的數據，一天後卻變成利好，周四跌多少周五便升多少。聯儲局9月不退市，反映其退市門檻頗高，若明年3月夠膽出手，屆時美國經濟必定已具備相當全面的復蘇基礎，美股基本上不怕退市。新興市場繼續跌跌不休，跌幅不大但卻是陰乾式下跌，MSCI亞太區（日本以外）指數過去7個交易日有6個下跌，新興市場指數更是連跌7天，跌幅高達4.55%。


聯儲局於5月拋出退市，其中一個原因相信是由去年12月起，連續5個月新增職位數目的3個月平均數均高於20萬份，同時失業率持續下滑，令當局有底氣考慮退市，並預先張揚測試市場反應。但自宣布後，債息、按息齊急升，新增職位亦即時轉弱，5月開始的3個月平均數未曾高於20萬份，直至10月份才再度突破。當局最少要有3個月的強勁數據，才會再考慮出手，亦即最快1月才有可能退市，但屆時伯南克即將卸任，按道理不會越俎代庖，應讓耶倫接任後再作決定。


就業市場倘復蘇 退市或更利好美股

除了職位外，另一退市條件是債息不能急升，特別是當前通脹率低迷，當局對實質利率會更加着緊。筆者估計，要聯儲局落實退市，很可能是就業市場強勁復蘇，力度足以拉動通脹，從而令當局以及經濟亦不再害怕利率上升，亦即看到典型的經濟復蘇局面。若如此，退市或許對美股更為利好。


新興市場則異常低迷，呈陰亁式下跌，個別地區如巴西、土耳其則跌幅較大較快，早前還錄得資金流入的南韓、台灣等亦見逆轉，上周已掉轉頭流走。新興市場人口眾多，由03年至10年處於超高速增長，對各類商品需求巨大，CRB所有商品價格指數由低位約276，到2010年高見近580，但11年開始進入下跌周期，而10月中開始商品價格跌勢更加劇，半個月內就跌了2.3%，反映短期經濟狀况欠佳，而美股愈強就愈有可能吸走更多資金，暫時要扭轉弱勢不易。


電能派息料上調 可低吸

按道埋，防守性股份值得留意，但可能由於憂慮退市，高息股亦未見獲青睞，當中電能實業（0006）自宣布分拆港燈後，股價已下跌逾6%，股息率與中電（0002）看齊約為4.2厘，無復以往強勢股的氣勢。其中一個主要原因，是市場擔心分拆後又未能及時進行收購，會出現盈利真空期，摩通就指若出售七成股權，2014年盈利將下跌29%。


筆者認為，出售資產和收購從來都充滿變數，特別是後者，當英國以至歐元區經濟表現日漸回暖，長和系在收購將面對更多競爭，作價亦難免會更高，市場擔心亦可以理解。但要注意的是，假如收購遇上阻滯，電能實業將手持大額現金，派息比率有機會由近年約55%進一步上調，股息率或較預期為高。再說，李超人應早已為未來數年定出確切計劃，買和賣短期或有時間差，但集團會長期持有現金等待貶值嗎？可能性微，股價跌下來其實是低吸機會。


[江宗仁 還看今朝]