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【明報專訊】筆者從8月的時候已經對煤股作了一個Contrarian Call（8月13日〈煤炭股短期看好 中線看整合〉），結果煤股反彈不少，而煤價亦持續回升。上周秦皇島5500大卡動力煤每噸按周升2%至570元（人民幣．下同）。至此，動力煤價格從9月的低位520元已回升了10%。究竟煤價仲有冇得升呢？煤股仲值唔值得追呢？
上周主要發電廠的庫存可用天數（IPP Coal Inventory Days）為22天，稍高於過去4年的平均約20日。雖然如此，但筆者認為煤價短期內上升空間仍有。筆者提及過煤價將受惠水電發電量增長放緩，而近月更見下跌。
水電偏弱 將增火電需求
水電發電量自7月開始轉升為跌，10月份跌幅稍為收窄，從9月份跌6%，至10月份跌3%。利用小時（Utilization Hours）卻由9月的9%下跌，惡化至10月的27%下跌，可見發電量改善只是來自於新機組投產，並非是由於來水量增加。筆者相信水電的利用小時經過去年大幅反彈後，已恢復到正常的水平。數字上，過去5年水電的利用小時平均約為3380小時，去年則從2011年的低位3028大幅反彈至3555小時，即已稍高於平均數。今年首10個月為2878小時，年度化約為3454小時，估計未來將保持平穩。水電偏弱將導致火電需求增加。
其實近月兩大煤炭商產量已大幅回升。神華（1088）10月份產量按年升14%，高於9月份的7%及8月份的3%。中煤（1898）10月份產量按年升17%，遠高於9月份的3%及8月的8%。煤價升仍以兗煤（1171）最受惠，再加上新管理層上場打算以Cost-cutting「做靚盤數」而有多一個催化劑。估值上，兗煤的市帳率為0.8倍，距離中位數1.5倍仲有一大段距離。技術上，兗煤股價上周4以大成交突破9月11日的近月高位8.37元，基本上確認新一輪升浪已「開波」，下一個阻力已是11至12元，風險回報吸引。
gubiao388@gmail.com
逢周一、二、三、五刊出
[股飈 飈升股部落]
上周主要發電廠的庫存可用天數（IPP Coal Inventory Days）為22天，稍高於過去4年的平均約20日。雖然如此，但筆者認為煤價短期內上升空間仍有。筆者提及過煤價將受惠水電發電量增長放緩，而近月更見下跌。
水電偏弱 將增火電需求
水電發電量自7月開始轉升為跌，10月份跌幅稍為收窄，從9月份跌6%，至10月份跌3%。利用小時（Utilization Hours）卻由9月的9%下跌，惡化至10月的27%下跌，可見發電量改善只是來自於新機組投產，並非是由於來水量增加。筆者相信水電的利用小時經過去年大幅反彈後，已恢復到正常的水平。數字上，過去5年水電的利用小時平均約為3380小時，去年則從2011年的低位3028大幅反彈至3555小時，即已稍高於平均數。今年首10個月為2878小時，年度化約為3454小時，估計未來將保持平穩。水電偏弱將導致火電需求增加。
其實近月兩大煤炭商產量已大幅回升。神華（1088）10月份產量按年升14%，高於9月份的7%及8月份的3%。中煤（1898）10月份產量按年升17%，遠高於9月份的3%及8月的8%。煤價升仍以兗煤（1171）最受惠，再加上新管理層上場打算以Cost-cutting「做靚盤數」而有多一個催化劑。估值上，兗煤的市帳率為0.8倍，距離中位數1.5倍仲有一大段距離。技術上，兗煤股價上周4以大成交突破9月11日的近月高位8.37元，基本上確認新一輪升浪已「開波」，下一個阻力已是11至12元，風險回報吸引。
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