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【明報專訊】自從2008年金融危機爆發以來，歐洲金融業每逢遇到困難，基本上都是靠歐洲央行的貨幣政策工具獨力支撐。雖然歐盟推出過歐洲金融穩定工具（EFSF）及歐洲穩定機制（ESM），但兩者其實只不過是臨時構建的附加系統，本來並不存在於歐洲金融體系。
美國版的金融改革有多德•弗蘭克法案（Dodd－Frank Act）、沃爾克法則（Volcker Rule）；英國版的金融改革則有所謂「圍牆」（Ring-fencing）的維克斯法則（Vickers Rule）；歐洲方面，屬於自己的金融改革似乎亦快將出台。
央行放水 歐銀藉機賺快錢
歐洲金融業的系統性風險，歸根究柢其實離不開歐債，因為歐債的主要買家乃歐洲各大小銀行，所以當歐債出事，歐洲銀行亦無法置身事外。歐洲版的金融改革，目的就是要設法協助歐洲銀行，盡快拆走歐債這枚炸彈。
過去五年，歐洲央行主要靠減息、在二手市場購買歐債，及「放水」增加流動性（兩次LTRO合計超過1萬億歐元）等不同方法，企圖全方位紓緩銀行業壓力。但諷刺的是，歐洲的銀行寧願利用「便宜」的資金來炒賣更多歐債賺快錢，亦堅拒放貸支援實體經濟活動，結果歐洲經濟每况愈下，歐洲銀行的拆彈則愈攬愈大。
德國讓步 組銀行聯盟機會大
討論多時的銀行業聯盟（Banking Union），固然是歐洲版金融改革的核心部分。德國本來一直反對成立銀行業聯盟，擔心德資銀行失去自身優勢，但近日連德國亦開始轉口風，令有關計劃成事機會大增。
銀行業聯盟既有助減低銀行倒閉的風險，亦為各成員國政府節省大筆可能要拯救銀行的支出，反過來維護了政府的財政。 不過，要成功為歐洲銀行「拆彈」，僅成立銀行業聯盟並不足夠，銀行始終需要加快去槓桿化的進度，尤其是要逐步降低歐債攤佔銀行持有資產的比例，以減低銀行日後被歐債危機拖累的風險。
歐洲版金融改革的另一個目標，是鼓勵銀行更積極重返放貸活動，重振實體經濟。對此，歐洲央行有可能在貨幣政策上作出配合，包括考慮實行隔夜存款負利率，逼銀行借錢出「大街」，以及繼續「放水」增加流動性。
歐洲央行行長德拉吉上周主動放風，表示有必要完善LTRO（長期再融資操作）的應用，確保貸款對實體經濟有幫助。換言之，德拉吉已承認，第三輪LTRO事在必行。
第三輪LTRO 事在必行
日後歐洲央行推出第三輪LTRO，不排除會參考類似英倫銀行的「融資借貸計劃」（Funding for Lending Scheme），要求銀行申請央行低息貸款，必須用於放貸，而不是用來炒賣歐債套息。
目前歐洲官員一心只為盡快協助歐洲銀行「拆彈」，不過，屆時歐洲銀行減持的歐債，由誰接手，將直接影響到整個歐債市場的表現。比較能夠確定的是，財政較健全的國家債券，例如德債，應該無懼沽壓，但其他國家債券的命運，則很難說得準。德拉吉一早部署好在二手市場直接購買歐債的OMT（直接貨幣交易）計劃，終於可以大派用場了。
冠一資產管理首席策略師
www.wongsir.com.hk
[王冠一 國際財經]
美國版的金融改革有多德•弗蘭克法案（Dodd－Frank Act）、沃爾克法則（Volcker Rule）；英國版的金融改革則有所謂「圍牆」（Ring-fencing）的維克斯法則（Vickers Rule）；歐洲方面，屬於自己的金融改革似乎亦快將出台。
央行放水 歐銀藉機賺快錢
歐洲金融業的系統性風險，歸根究柢其實離不開歐債，因為歐債的主要買家乃歐洲各大小銀行，所以當歐債出事，歐洲銀行亦無法置身事外。歐洲版的金融改革，目的就是要設法協助歐洲銀行，盡快拆走歐債這枚炸彈。
過去五年，歐洲央行主要靠減息、在二手市場購買歐債，及「放水」增加流動性（兩次LTRO合計超過1萬億歐元）等不同方法，企圖全方位紓緩銀行業壓力。但諷刺的是，歐洲的銀行寧願利用「便宜」的資金來炒賣更多歐債賺快錢，亦堅拒放貸支援實體經濟活動，結果歐洲經濟每况愈下，歐洲銀行的拆彈則愈攬愈大。
德國讓步 組銀行聯盟機會大
討論多時的銀行業聯盟（Banking Union），固然是歐洲版金融改革的核心部分。德國本來一直反對成立銀行業聯盟，擔心德資銀行失去自身優勢，但近日連德國亦開始轉口風，令有關計劃成事機會大增。
銀行業聯盟既有助減低銀行倒閉的風險，亦為各成員國政府節省大筆可能要拯救銀行的支出，反過來維護了政府的財政。 不過，要成功為歐洲銀行「拆彈」，僅成立銀行業聯盟並不足夠，銀行始終需要加快去槓桿化的進度，尤其是要逐步降低歐債攤佔銀行持有資產的比例，以減低銀行日後被歐債危機拖累的風險。
歐洲版金融改革的另一個目標，是鼓勵銀行更積極重返放貸活動，重振實體經濟。對此，歐洲央行有可能在貨幣政策上作出配合，包括考慮實行隔夜存款負利率，逼銀行借錢出「大街」，以及繼續「放水」增加流動性。
歐洲央行行長德拉吉上周主動放風，表示有必要完善LTRO（長期再融資操作）的應用，確保貸款對實體經濟有幫助。換言之，德拉吉已承認，第三輪LTRO事在必行。
第三輪LTRO 事在必行
日後歐洲央行推出第三輪LTRO，不排除會參考類似英倫銀行的「融資借貸計劃」（Funding for Lending Scheme），要求銀行申請央行低息貸款，必須用於放貸，而不是用來炒賣歐債套息。
目前歐洲官員一心只為盡快協助歐洲銀行「拆彈」，不過，屆時歐洲銀行減持的歐債，由誰接手，將直接影響到整個歐債市場的表現。比較能夠確定的是，財政較健全的國家債券，例如德債，應該無懼沽壓，但其他國家債券的命運，則很難說得準。德拉吉一早部署好在二手市場直接購買歐債的OMT（直接貨幣交易）計劃，終於可以大派用場了。
冠一資產管理首席策略師
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