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【明報專訊】上世紀20年代，美國Hires家族為保護自己的飲料業務，在普通股外為自己發行了一批有控制性投票權的股票。他們可能沒有想過，事隔將近一世紀，這種同股不同權的制度仍大行其道，並經過阿里巴巴創辦人馬雲的改造，衝擊着香港監管制度的大門。
對於是否修例並給阿里巴巴開綠燈，證監會始終如一地反對。當局明白到，一旦放行，香港近年努力推動的一系列改善企業管治的措施，可能會付諸一炬。
合伙人制 是潮流還是逆流
在雙重股權制下，創辦人手持擁有超級投票權的股票，即使投資者持有較多股權，公司決策權亦始終由創辦人掌握。
儘管阿里巴巴堅稱其合伙人制與雙重股權制是兩回事，但在合伙人制度下，只有馬雲帶領的合伙人團隊有權提名大多數董事會成員，亦只有董事會成員能決定公司管理層，從而集決策權於一身，這與雙重股權制的原意完全一樣。
馬雲及港交所（0388）行政總裁李小加支持合伙人制的理由，是雙重股權制度在海外逐漸興起，尤其在美國相當盛行，香港應該效法以免落後於人。但事實是，加強企業管治才是近年全球的趨勢，同股不同權的制度，與港交所及證監會近年多項提高企業管治水平的措施，存在理念上的衝突。
證監近年致力加強企業管治
證監會近年加強監管力度，引入新的披露規則及保薦人新規，港交所則從董事質素方面着手，提倡董事再培訓及企業內部監察制度透明化，同時要求上市公司增加獨立董事的比例，並把不同性別、年齡、文化及教育背景等專業人士納為董事會成員。
黃天祐﹕合伙人制 乃人治非法治
香港董事學會主席黃天祐解釋，政策的理念是防止企業變成「一言堂」，集權思維很容易令人沖昏頭腦，因此才需要有獨立董事。正如著名股評人David Webb在2003年得到基金股東的支持，獲選為港交所獨立非執行董事，他其後提出把上市審批權由港交所移交給證監會，雖然和董事會的主流意見大相逕庭，但卻為港交所的管治帶來新的思維。
然而，合伙人制度恐怕無法帶出這樣的效果，因為在合伙人制度下，大多數的董事都由合伙人提名。黃天祐指出，這跟以往的家族企業無異，他們所選的董事，思考模式可能與創辦人一樣，亦未必有勇氣反對創辦人的提案，獨立董事的獨立程度成疑。他指出，任何機制的最頂層都是制度而不是人，合伙人制把「法治」變成「人治」，是反潮流的表現。
會計師﹕同股同權 不應走回頭路
致同（香港）會計師事務所合伙人夏其才表示，香港從80年代廢除AB股開始，走的就是同股同權的路，整個趨勢是邁向公平，沒理由因為一家公司的要求而重回以前的模式。
馬雲及李小加強調，美國有不少企業憑着雙重股權制保護了創辦人的經營理念，可是，他們只看到如Google及facebook等成功例子，沒有向香港投資者介紹當地全面的情况﹕即使在美國這個最歡迎雙重股權制的地方，廢除雙重股權制的聲音亦從沒止息。儘管當地有充分的配套措施及嚴謹的保障制度，但當企業爆出醜聞時，仍然暴露不平等股權制的弊端。
Groupon例子 備受批評
Groupon的股東應該有深刻的感受，這家美國團購公司在去年初上市半年後公布錄得虧損，核數師安永更表示「公司內部控制存在重大缺陷」，股價迅速由招股價20美元跌至去年低位2.63美元，至本周四報11.99美元，仍大幅低於招股價。投資者炮轟創辦人之一兼行政總裁Andrew Mason，但他堅拒辭職，因為在雙重股權制下，3名創辦人雖然只持有33％的A股，卻透過持有B股擁有超過五成的投票權，投資者只能眼巴巴看着股價大跌，除了沽貨離場，他們沒有罷免權力。
國際討論偏向收緊監管
阿里巴巴一事的確引起國際間重新討論是否容許雙重股權制，但結論都是偏向收緊監管。例如在英國首相卡梅倫拉攏阿里巴巴到倫敦上市的同時，英國金融操守局（FCA）卻發表報告，明確指出在當地上市的企業都應同股同權。
阿里巴巴及其支持者批評監管機構「屈於壓力、懼怕爭議或者懶於作為」。但正如證監會主席唐家成日前表示，香港不可以滯後於全球的企業管治標準。港交所打算為雙重股權問題展開諮詢，阿里巴巴亦擺明有意以香港為上市地，相關的爭論2014年仍會沒完沒了。
明報記者 廖毅然
對於是否修例並給阿里巴巴開綠燈，證監會始終如一地反對。當局明白到，一旦放行，香港近年努力推動的一系列改善企業管治的措施，可能會付諸一炬。
合伙人制 是潮流還是逆流
在雙重股權制下，創辦人手持擁有超級投票權的股票，即使投資者持有較多股權，公司決策權亦始終由創辦人掌握。
儘管阿里巴巴堅稱其合伙人制與雙重股權制是兩回事，但在合伙人制度下，只有馬雲帶領的合伙人團隊有權提名大多數董事會成員，亦只有董事會成員能決定公司管理層，從而集決策權於一身，這與雙重股權制的原意完全一樣。
馬雲及港交所（0388）行政總裁李小加支持合伙人制的理由，是雙重股權制度在海外逐漸興起，尤其在美國相當盛行，香港應該效法以免落後於人。但事實是，加強企業管治才是近年全球的趨勢，同股不同權的制度，與港交所及證監會近年多項提高企業管治水平的措施，存在理念上的衝突。
證監近年致力加強企業管治
證監會近年加強監管力度，引入新的披露規則及保薦人新規，港交所則從董事質素方面着手，提倡董事再培訓及企業內部監察制度透明化，同時要求上市公司增加獨立董事的比例，並把不同性別、年齡、文化及教育背景等專業人士納為董事會成員。
黃天祐﹕合伙人制 乃人治非法治
香港董事學會主席黃天祐解釋，政策的理念是防止企業變成「一言堂」，集權思維很容易令人沖昏頭腦，因此才需要有獨立董事。正如著名股評人David Webb在2003年得到基金股東的支持，獲選為港交所獨立非執行董事，他其後提出把上市審批權由港交所移交給證監會，雖然和董事會的主流意見大相逕庭，但卻為港交所的管治帶來新的思維。
然而，合伙人制度恐怕無法帶出這樣的效果，因為在合伙人制度下，大多數的董事都由合伙人提名。黃天祐指出，這跟以往的家族企業無異，他們所選的董事，思考模式可能與創辦人一樣，亦未必有勇氣反對創辦人的提案，獨立董事的獨立程度成疑。他指出，任何機制的最頂層都是制度而不是人，合伙人制把「法治」變成「人治」，是反潮流的表現。
會計師﹕同股同權 不應走回頭路
致同（香港）會計師事務所合伙人夏其才表示，香港從80年代廢除AB股開始，走的就是同股同權的路，整個趨勢是邁向公平，沒理由因為一家公司的要求而重回以前的模式。
馬雲及李小加強調，美國有不少企業憑着雙重股權制保護了創辦人的經營理念，可是，他們只看到如Google及facebook等成功例子，沒有向香港投資者介紹當地全面的情况﹕即使在美國這個最歡迎雙重股權制的地方，廢除雙重股權制的聲音亦從沒止息。儘管當地有充分的配套措施及嚴謹的保障制度，但當企業爆出醜聞時，仍然暴露不平等股權制的弊端。
Groupon例子 備受批評
Groupon的股東應該有深刻的感受，這家美國團購公司在去年初上市半年後公布錄得虧損，核數師安永更表示「公司內部控制存在重大缺陷」，股價迅速由招股價20美元跌至去年低位2.63美元，至本周四報11.99美元，仍大幅低於招股價。投資者炮轟創辦人之一兼行政總裁Andrew Mason，但他堅拒辭職，因為在雙重股權制下，3名創辦人雖然只持有33％的A股，卻透過持有B股擁有超過五成的投票權，投資者只能眼巴巴看着股價大跌，除了沽貨離場，他們沒有罷免權力。
國際討論偏向收緊監管
阿里巴巴一事的確引起國際間重新討論是否容許雙重股權制，但結論都是偏向收緊監管。例如在英國首相卡梅倫拉攏阿里巴巴到倫敦上市的同時，英國金融操守局（FCA）卻發表報告，明確指出在當地上市的企業都應同股同權。
阿里巴巴及其支持者批評監管機構「屈於壓力、懼怕爭議或者懶於作為」。但正如證監會主席唐家成日前表示，香港不可以滯後於全球的企業管治標準。港交所打算為雙重股權問題展開諮詢，阿里巴巴亦擺明有意以香港為上市地，相關的爭論2014年仍會沒完沒了。
明報記者 廖毅然
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