美經濟續復蘇 收水不足懼

【明報專訊】市場十分關注的一個焦點：聯儲局已開始「收水」，每月減買債100億美元倘若持續，會不會窒礙經濟復蘇？對資產價格會帶來什麼影響？會不會造成另一個金融風暴？

收水只為中和資產市場擴張

筆者認為，聯儲局減買債的前提，乃基於對經濟持續復蘇的預期，這因素早已反映到長債和美國人一般用的30年定息按揭息率。這對在美國買樓和長期投資的人士而言無疑會加重負擔。但減少買債並非要窒礙經濟復蘇，而是要經濟有序地持續復蘇。


事實上，美國資產市場在自2009年以後一直在升，其中尤以股市為甚。資產市場的升勢對投資意欲的效果等同擴張貨幣。因此，減少買債只應視作中和資產市場上升帶來的擴張效果，絕對無礙經濟復蘇。最近股市一反常態，宏觀經濟的好消息不會倒過來打擊股市，證明市場對經濟復蘇，以及對聯儲局只會順應經濟復蘇收水而不會傷害經濟的信心已趨穩固。


然而，美國經濟復蘇勢頭穩固又必然會導致美元強勁，這對香港的出口會有一定的抑制；由於人民幣比美元更強，以內地作生產基地的港商自不會好過。縱然美國市場不俗，歐洲、日本、和亞洲地區出口增長恐怕仍會較弱。


其實最近一年亞洲很多貨幣都呈弱勢，其中又以印度盧比和印尼盾跌幅最為顯著。有人擔心美元的強勢會不會又觸發新的亞洲金融危機。


我對此絕不擔心。97年亞洲金融危機遠因是亞洲多國經常帳赤字嚴重而貨幣卻跟隨美元上升。現時它們經常帳赤字相對溫和，而且匯價亦不再盯着美元。匯價既已下跌，再跌也會有限。最重要是不會重蹈從前的覆轍，以大幅加息去抑制匯價的下滑而造成元氣大傷。


其實貨幣疲弱不足懼。1992年索羅斯狙擊英鎊導致英鎊脫離當時的歐洲貨幣機制大瀉。英國經濟反而真正踏上復蘇之路；失業率亦大幅回落。早前不久，英鎊是主要貨幣中最弱的；但英倫銀行卻把短息壓至低無可低。今天英國已穩步踏上復蘇之路，英鎊亦已回升不少。總而言之，大家毋須擔心出現金融危機。我個人的分析是，北美、英、日，乃至中國經濟基調都很好。是以香港也不致太差。但受累於樓市辣招，本港內部經濟仍缺動力，主要還是靠基建開支和溫和的出口支撐着。


嶺南大學公共政策 研究中心主任

[何濼生 濼觀天下]