為地方債埋單 利好內銀

【明報專訊】所謂PSL，即抵押補充貸款，是Pledged Supplementary Lending的縮寫。去年人行首次創設並運用PSL，向國家開發銀行支援棚戶區改造提供1萬億元人民幣的資金額度，利率較市場利率低約1個百分點。PSL作為一種新的政策工具，有兩層含義，首先量的層面，是基礎貨幣投放的新渠道；其次價的層面，通過商業銀行抵押資產從央行獲得融資的利率，引導中期利率。


PSL運作模式中包含兩個關鍵變數：折價率和PSL基準利率。假設一個簡單背景，商業銀行向地方政府買入1000萬元地方債，再以地方債為抵押向央行獲得流動性。如果該等地方債風險不高，則折價率較小。比如可向該商業銀行給出900萬貸款。此貸款利率即PSL基準利率，如果大大低於市場利率，就會引導商業銀行大量購入地方債，再向地方政府貸款，獲取中間利潤。地方政府透過發債集資，可減低融資平台債爆煲風險。


提高放貸能力 明顯利好

目前內銀股估值低殘，市盈率在5倍至7倍之間。主因是市場擔憂內銀壞帳風險暴升，內銀壞帳最主要來自地方債和小微企業。現由央行出手為地方債風險埋單，銀行估值將有大升空間。交銀國際董事總經理洪灝指出，現時銀行面臨一個重要問題是存款流失嚴重，股市上揚更加速了此趨勢。銀行放貸能力不斷減弱。PSL工具的使用，將提高銀行放貸能力，對銀行利好明顯。至於內銀的選擇方面，可參照AH股溢價選擇，也有分析師偏愛A股興業銀行，指該股的網上平台堪稱銀行業淘寶，未來發展前景可觀。