房託早調整 現水平抗跌力強

【明報專訊】港股反彈僅一天便再度下跌，恒指及國指又弱於整體市况，三者昨日下跌比例分別是90%、95%及66%，炒作熱點並非在大型股身上。恒指現高於50天線5.4%，多年來，每次恒指偏離度超過5%，往50天線的拉力均會很強，無論是2007年前的大牛市，還是2009年起的大型上落市均如此。論市底，現時有超過90%股份高於50天線，並無明顯轉弱勢頭，3天高於18天線的短線強弱指標，雖然佔比由高位的90%回落至56%，但較年初至今的低位相比，依然呈一浪高於一浪，很難說市况經已逆轉。然而昨日A股再度大升，港股這邊卻愈跌愈深，論板塊表現，亦是很典型的全面避險。整體而言，市場大趨勢應不會由升轉跌，但趁外圍受壓下先回拉近50天線再重新轉強的機會較大。


市場風險胃納減弱

昨日表現欠佳的，多屬一些近期炒作熱點，例如水務股、內房股、新能源、軟件等（表2），這些板塊都跟隨A股熱炒多時，惟昨日A股繼續攀升，但港股這邊還是無以為繼，資金多選擇先行獲利；反觀表現較佳的，有調整已深的博彩及消閒、本地零售等，以及一眾低啤打值行業如食物飲品、電訊、中資電力、燃氣、本地金融等（表1），市場風險胃納顯現在減弱。


值得一提，熱炒的軟件股中，不少已出現一浪低於一浪的形態，最明顯的是金山軟件（3888）4月起高位分別是34.6元、30.8元及周一的28.9元，其他如擎天（1297）、中軟（0354）等亦在4月中創出高位後無復勇猛勢頭，有點炒死了的感覺，要小心已步入派貨階段。另外，新能源中的風電、光伏皆有類似情况。


資金策略轉攻為守，但以往備受追捧的房託卻未受青睞（表4），相信是歐美債息持續上升，令投資者對於房託價值感到疑惑而卻步。歐洲經濟沒有想像中差，至少以德國的競爭力，10年期國債不可能是接近零，歐洲債息抽升，難免會波及美國債券，同時聯儲局對債息立場轉趨鷹派，主席耶倫已表明長債息率過低，3號人物、紐約聯儲局主席杜德利又預期今年會有通脹回升至2%目標的足夠證據，加息已進入倒數階段，肯定會打擊市場氣氛。


歐美債息續強 領匯守46元

一般來說，亞洲最大房託領匯（0823）的收益率與美國10年債息相差150至200點子，現在差距為198點子，處於合理水平。但要注意的是，通常在債息下降時，差距才偏向200點子，回升則是貼近150點子，故當前情况反映市場已把美國加息因素計算在內，已預計了加息1至2次，故近期歐債和美債息率持續強勢，領匯股價仍能守得住46元水平。


若「生神仙」杜德利的預期再度應驗，美國經濟持續復蘇而通脹又回升，第三季長債息率仍會偏強，10年期債息有機會挑戰2.5厘至3厘水平，視乎經濟數據而定。以當前港股的樂觀估值，是否能承受得起？筆者頗為擔心，但由於房託股價早已就加息因素進行調整，下半年壞消息陸續到來，應有力重新成為避險工具，至少相對大市而言，會更為抗跌。


[張兆聰 數據尋寶]