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【明報專訊】人行在星期日宣布減息，這是從2014年11月開始的減息周期的第3次減息，1年期存款及貸款利率分別下降0.25厘至2.25厘及5.1厘，累降0.9厘 及0.75厘。在短短數月內，央行三次減息及兩次降存款準備金率（Required Reserve Ratio, RRR），足以反映中國經濟的嚴峻情况。
這與筆者收到的傳聞有所偏差， 傳聞是利息會下降0.5厘， 有不少的專業市場參與者也有這樣的預期，時間是頗脗合的，但下降幅度是小於預期，這可能是人行不想在火熱的A股再火上加油。
人行減息及降準多次，還有多少空間「放鬆」？現時商業銀行存款準備金率（RRR）18.5%，再下降的空間看似不小。以國際標準看，除了個別新興市場如巴西（20%）、尼日利亞（20%） 和一些大部分人也不認識的國家之外，多數的國家的RRR也在10% 以下。可是，要從18.5%降到10%或以下的可能性不大，至少一兩年也不會發生。人行的考慮點在於透過RRR、正逆回購及票據等，控制在銀行體系的貨幣投放量。兩次降準已釋放1.7萬億至1.9萬億的流動性，最近4年平均淨投放9000億元左右，如果央行在2015年目標淨投放3萬億，那今年最多只有一至兩次的降準空間。
避免負利率 存款利率難低於1.5厘
利息而言，通脹（CPI）是另一央行重要的考慮點。現時市場預測2015年CPI為1.5%，經過三次減息後一年期基準存款利率2.25厘，比CPI仍高0.75個百分點。雖然央行急於提振經濟，但應不會接受負利率的出現。由此推測，存款利率不會低於1.5厘。個人估計，今年最多也是多一至兩次減息（0.25厘至0.5厘），三次或以上的可能性則很低。
A股港股兩極化
理論上，減息是利好股市，A股上證星期一及星期二分別上升3.04%及1.56%，兩日累升195點或4.64%，差不多收復上星期的失地，反彈幅度比筆者預期強，但不改我短期看空A股的觀點。反觀港股在星期一先升141點，形態上是高開低收，星期二下午歐洲開市後急跌逾300點，A股和港股的兩極化，反映投資者的結構不一樣。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶並無持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。此文章不應被視為亦不構成對任何人的要約或公開發售､也不構成對任何人發出認購任何基金股份的邀請。本公司，成員公司、其聯屬人及其董事、高級職員及僱員可不時就本文章所涉及的任何證券持倉。 ）
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
這與筆者收到的傳聞有所偏差， 傳聞是利息會下降0.5厘， 有不少的專業市場參與者也有這樣的預期，時間是頗脗合的，但下降幅度是小於預期，這可能是人行不想在火熱的A股再火上加油。
人行減息及降準多次，還有多少空間「放鬆」？現時商業銀行存款準備金率（RRR）18.5%，再下降的空間看似不小。以國際標準看，除了個別新興市場如巴西（20%）、尼日利亞（20%） 和一些大部分人也不認識的國家之外，多數的國家的RRR也在10% 以下。可是，要從18.5%降到10%或以下的可能性不大，至少一兩年也不會發生。人行的考慮點在於透過RRR、正逆回購及票據等，控制在銀行體系的貨幣投放量。兩次降準已釋放1.7萬億至1.9萬億的流動性，最近4年平均淨投放9000億元左右，如果央行在2015年目標淨投放3萬億，那今年最多只有一至兩次的降準空間。
避免負利率 存款利率難低於1.5厘
利息而言，通脹（CPI）是另一央行重要的考慮點。現時市場預測2015年CPI為1.5%，經過三次減息後一年期基準存款利率2.25厘，比CPI仍高0.75個百分點。雖然央行急於提振經濟，但應不會接受負利率的出現。由此推測，存款利率不會低於1.5厘。個人估計，今年最多也是多一至兩次減息（0.25厘至0.5厘），三次或以上的可能性則很低。
A股港股兩極化
理論上，減息是利好股市，A股上證星期一及星期二分別上升3.04%及1.56%，兩日累升195點或4.64%，差不多收復上星期的失地，反彈幅度比筆者預期強，但不改我短期看空A股的觀點。反觀港股在星期一先升141點，形態上是高開低收，星期二下午歐洲開市後急跌逾300點，A股和港股的兩極化，反映投資者的結構不一樣。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶並無持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。此文章不應被視為亦不構成對任何人的要約或公開發售､也不構成對任何人發出認購任何基金股份的邀請。本公司，成員公司、其聯屬人及其董事、高級職員及僱員可不時就本文章所涉及的任何證券持倉。 ）
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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