中國版QE登場

【明報專訊】對熟悉中國大陸經濟數據的人來說，人民銀行在上周日（10日）降息0.25厘不會覺得意外，如果經濟仍沒有起色，減息肯定陸續有來；可以說，中國式的QE已經登場。


上周日減息是半年內第三次，第一次是2014年11月，第二次是今年3月；內地媒體觀察最近兩次降息的官方「解釋」時，發現了幾個要點。


官方「轉軚」 貨幣政策趨進取

首先，是取消了「保持政策的連續性和穩定性」的說法。其次，是強調會「根據流動性供需、物價和經濟形勢等條件的變化進行適度調整」；第三，是正式承認「我國經濟仍面臨較大的下行壓力」。


綜合上面三點，是減息與否主要視乎銀根、物價和經濟狀况，有需要就減，不會把政策的連續性和穩定性奉為原則。相比過去中國政府一再否認會以寬鬆貨幣政策撐經濟，官方論調已在默默「轉軚」，預示在貨幣政策上人民銀行會更加進取。


任何政府救經濟不外兩招，一是財政政策，由政府投資、刺激需求；一是金融政策，以減息（或其他方法）增加流動性，令銀根寬鬆，向市場輸送資金，刺激需求。2008金融海嘯之後美國的QE是由聯儲局「印銀紙」創造流動性，屬於金融政策，中國早前降低銀行準備金率、減息，也是寬鬆的貨幣政策。


然而，中國政府一直否認會推美國式的QE政策，也許在領導人心目中，QE是濫發貨幣，造成全球通脹，是美國不負責任的表現。美國和其他發達國（如日本）的量寬政策是把利率降至零，藉此挽救陷入衰退的經濟，中國並不走這條路。事實上，中國還有其他可調節流動性的工具，它們與QE有所不同，但仍然是寬鬆的貨幣政策。


中國版的QE，除了傳統的財政和金融政策，還可以配合政府政策造勢，如一帶一路、滬港通等，以政策刺激資本市場，同樣可以發揮作用。江湖救急，不管什麼稱呼，目的如一，就是避免陷入衰退。


[陳景祥 齊物論]