再大成交下破 跌勢將更狠

【明報專訊】港股展開向下突破走勢，上周五突然扭轉，港交所（0388）、本地券商、深港AH的H股全線發難，似為着炒深港通有新進展而來，但最終沒有蹤影，預期內地降準又落空，或令炒高打回原形。希臘債務問題則繼續糾纏，有傳歐元區成員討論希臘違約的可能，希臘又說已準備替代方案以獲得援助資金，本周再有聯儲局議息、大量衍生工具結算，以至本地政改投票，均存有不少變數。以目前港股狀况，上衝動力相信不及下洗，因此，要留意成交變化，倘再現大成交下挫，跌勢將會更惡狠，屆時未必如今次有逃生機會。


美國聯儲局本周進行議息，當地消費表現反覆，但就業及消費信心良好，加息壓力升溫，雖然今次加息機會不大，但可能在聲明中加強用詞，令市場作好準備，加上美股四期結算，加劇市場波動。上周新興市場走資加速，但當中不少看來由中國撤走，相比早前資金流入中國，走資可能是賭A股納入MSCI無果而撤出，反而美債息升勢逐漸放緩，或可為近期新興市場動盪帶來喘定空間，亦有利於港股，但那邊廂，不死身的A股，面對本周新一輪新股申購高峰，股指期貨結算，是否可以維持「跌不下」狀態，都可能抑制港股反撲。


市場波動增 逃生或無門

內地周四公布數據顯示樓市銷情回暖，當日內房股未有反應，倒是沽壓重重，上周五卻突然回勇；基建鐵路、水務股亦見同樣情况，不俗數據令股份上周五才有起色，資金入市非常審慎。水務除了上周提到的光國（0257）、北控水務（0371）、中滔環保（1363）可取，還有半新股雲南水務（6839）也可留意。


雲南水務為國企雲南省城投旗下公司，業務包括污水處理、供水、建造及設備銷售，佔去年收市35%、20%及43%。集團立足於雲南，但近年將業務逐步擴展至新疆、山東、江蘇及貴州，其中新疆、山東佔去年收市逾兩成；受惠於注資及併購擴張，過去兩年（2013年及2014年）收入分別增長73%及60%，但純利由2013年升61%，到去年出現倒退14%，除了政府補助、出售物業等一次性收益減少，亦受到毛利率由2013年的38%大跌至30%影響。集團更預期今年供水毛利率下降及補助或進一步減少，純利率會繼續下跌。


雲南水務前景佳 6.8元支持不俗

看罷，毛利率受壓，業績倒退，營運能力欠佳，不值一提。但何以上市前可以引吸到惠理、北部灣、CI Capital等基金，以及國企中國建築設計院、中國兵器工業等入股，只因前景在細節中。集團毛利率受壓，主要受建設中供水項目數目增加，同時拓展毛利率較低的建造及設備銷售業務所致。由於項目在建造階段的毛利率偏低，項目增加令拖累短期毛利受壓，但隨着項目進入運營階段，毛利將會回升，拓展輕資產的設備銷售業務，可以降低資本壓力同時，有助提升綜合服務能力及競爭力。此外，雲南省將在滇中產業新區進行大型建設，其中包括多個大型水務工程，雲南水務有不少商機；集團計劃承接污水回用、垃圾處理及發電等項目，業務料更趨多元化，前景具憧憬。


估值方面，雲南水務市值86億港元（連內資股），去年純利1.66億元，現價市盈率超過40倍，相比光國、北水、中滔的歷史市盈率介乎31至38倍，估值上沒有優勢，主要看好未來盈利增長可以填補。該股以5.8元定價，上市後一度升至7.72元高位回落，在6.8元有不俗支持，可以作短線指標。


[江宗仁 還看今朝]