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【明報專訊】港股跌259點，收報27,145點，成交金額1185億元。A股尾市急挫，港股受到拖累，消息面其實多是利好，例如廢除存貸比、人行重啟逆回購、財新報道光大銀行（6818）逆向操作提高配資槓桿等，但午後突然急轉直下，接連失守4700點、4600點及4500點三大關口，最終勉強收高於4500點之上，創業板則急瀉5.23%，由高位4037點起計，調整幅度已超過20%，技術上已進入熊市。神創泡沫似乎已爆破，連帶很多講故事的股份亦相繼暴瀉，現在的問題是泡沫爆破會否有連橫效應。
國務院取消存貸比紅線，市場多以放水甚至量寬來形容，甚至有估計會為市場帶來數以萬億計的資金。這就等於說港股通額度加碼至一萬億元，就會為港股帶來萬億新資金一樣可笑。招行（3968）、民行（1988）曾急彈逾4%及6%，但很快便無以為繼，最終倒跌及僅升1.7%，重農行（3618）則表現較佳，升3%。
人行進行350億元人民幣7天期逆回購操作，此前一次進行7天期逆回購是今年的4月16日，當日的中標利率高達3.35厘，今次則大降至2.7厘，遠低於今天同業市場的3.1厘。
取消存貸比減降準機率是誤讀
受到打新凍結資金影響，7天回購利率上周從接近2厘，到本周二升至2.8厘，過去兩天則處於3.1厘。由於凍結資金尚未回流，同時臨近半年結，市場對資金需求亦轉趨旺盛，因此人行便順勢出手，同時又降低息率來紓緩市場壓力。
重啟逆回購本應是好消息，但有分析解讀為降準無望，股市亦未見領情，兩市逾2000隻股份下跌，跌勢相當全面，創業板受到重挫曾瀉6%，但中資金融股亦未見倖免要跌逾2%。對於降準機率下降，這其實是誤讀，事關人行在寬鬆時往往是按部就班，逆回購、定向注資皆壓不低回購利率時便會直接降準。
半年結後 市場流動性料改善
筆者認為，市場流動性偏緊只是短期現象，半年結後會明顯改善。另外，A股每逢6月表現頗差，雖然過去10年升跌各半，但跌幅介乎6%至14%，升幅有4年不足2%，僅2009年升12%。踏入7月份即時變得龍精虎猛，10年有7年上升，平均升7.45%。可以說，六絕七翻身相當適用於A股。
但撇除資金緊張不談，A股現時的狀况亦不太好。首先，兩市2852隻股份中，有超過600隻股份在過去1個月跌逾10%，跌逾20%的亦有近200隻，月內跌幅達3至4成亦非罕有，考慮到估值仍然「堅離地」，例如資訊科技板塊調整過後市盈率仍高達78倍，可以說再跌一半亦不算便宜。當然，高估值是由錢多股票少推動，與基本因素無關，但先是大股東、高管不斷減持增加供應，同時每月兩批IPO，估計未來半年便會新增300多隻股份，這尚未計及借殼上市的，之後就輪到註冊制，推動高估值的根基正在動搖。此外，融資餘額連續3日減少，若散戶熱情不再，流動性充裕亦無助股市上升。
若散戶熱情不再 流動性難推升股市
筆者仍傾向傳統板塊可以守得住，至少撐得起上證指不會跌得太厲害，但受到半年結因素影響，暫時倒未見能逆市靠穩，到7月才會較為明朗。另外，假如神創、純概念等股份泡沫爆破，市場將會有數以萬億甚至十萬億元計的資產被蒸發，會否令一些上半年勇於坐貨的基金重創，結果被迫拋售另一些流動性高（重磅股）的資產來補倉，甚至引發贖回潮令股市加速崩盤？又或者會否令消費市道嚴重不景氣，從盈利層面打擊傳統板塊？這些都是第3季的主要變數。但由於中央尚未出貨，人行和證監有責任維持牛市格局，而高達300%的槓桿比率，中央亦無條件不寬鬆，故暫時不宜想得太多。
[江宗仁 還看今朝]
國務院取消存貸比紅線，市場多以放水甚至量寬來形容，甚至有估計會為市場帶來數以萬億計的資金。這就等於說港股通額度加碼至一萬億元，就會為港股帶來萬億新資金一樣可笑。招行（3968）、民行（1988）曾急彈逾4%及6%，但很快便無以為繼，最終倒跌及僅升1.7%，重農行（3618）則表現較佳，升3%。
人行進行350億元人民幣7天期逆回購操作，此前一次進行7天期逆回購是今年的4月16日，當日的中標利率高達3.35厘，今次則大降至2.7厘，遠低於今天同業市場的3.1厘。
取消存貸比減降準機率是誤讀
受到打新凍結資金影響，7天回購利率上周從接近2厘，到本周二升至2.8厘，過去兩天則處於3.1厘。由於凍結資金尚未回流，同時臨近半年結，市場對資金需求亦轉趨旺盛，因此人行便順勢出手，同時又降低息率來紓緩市場壓力。
重啟逆回購本應是好消息，但有分析解讀為降準無望，股市亦未見領情，兩市逾2000隻股份下跌，跌勢相當全面，創業板受到重挫曾瀉6%，但中資金融股亦未見倖免要跌逾2%。對於降準機率下降，這其實是誤讀，事關人行在寬鬆時往往是按部就班，逆回購、定向注資皆壓不低回購利率時便會直接降準。
半年結後 市場流動性料改善
筆者認為，市場流動性偏緊只是短期現象，半年結後會明顯改善。另外，A股每逢6月表現頗差，雖然過去10年升跌各半，但跌幅介乎6%至14%，升幅有4年不足2%，僅2009年升12%。踏入7月份即時變得龍精虎猛，10年有7年上升，平均升7.45%。可以說，六絕七翻身相當適用於A股。
但撇除資金緊張不談，A股現時的狀况亦不太好。首先，兩市2852隻股份中，有超過600隻股份在過去1個月跌逾10%，跌逾20%的亦有近200隻，月內跌幅達3至4成亦非罕有，考慮到估值仍然「堅離地」，例如資訊科技板塊調整過後市盈率仍高達78倍，可以說再跌一半亦不算便宜。當然，高估值是由錢多股票少推動，與基本因素無關，但先是大股東、高管不斷減持增加供應，同時每月兩批IPO，估計未來半年便會新增300多隻股份，這尚未計及借殼上市的，之後就輪到註冊制，推動高估值的根基正在動搖。此外，融資餘額連續3日減少，若散戶熱情不再，流動性充裕亦無助股市上升。
若散戶熱情不再 流動性難推升股市
筆者仍傾向傳統板塊可以守得住，至少撐得起上證指不會跌得太厲害，但受到半年結因素影響，暫時倒未見能逆市靠穩，到7月才會較為明朗。另外，假如神創、純概念等股份泡沫爆破，市場將會有數以萬億甚至十萬億元計的資產被蒸發，會否令一些上半年勇於坐貨的基金重創，結果被迫拋售另一些流動性高（重磅股）的資產來補倉，甚至引發贖回潮令股市加速崩盤？又或者會否令消費市道嚴重不景氣，從盈利層面打擊傳統板塊？這些都是第3季的主要變數。但由於中央尚未出貨，人行和證監有責任維持牛市格局，而高達300%的槓桿比率，中央亦無條件不寬鬆，故暫時不宜想得太多。
[江宗仁 還看今朝]
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