高盛哈繼銘：中國應發展債市撐經濟

【明報專訊】哈繼銘並不看好港股，雖然港股是價值窪地，但「窪地存在很久了」。港股的投資標的、經濟基本面與A股重疊，但投資主體和流動性卻不同。港股投資群體主要是機構投資者，對於市場與經濟的緊密度關係比較關注；香港的流動性也與A股不同，受外圍尤其是美國加息的影響。


「錢都投進股市」 難振消費

哈繼銘並不認同股市可以成為新的融資渠道，「股市融資的量無法與其他渠道相比。今年首5個月股市融資量佔社會融資總額4.4％；過去一年股市融資包括IPO和增發都不到1萬億元（人民幣•下同），中國銀行貸款差不多每個月都有1萬億元」。他相信決策層之前可能有過股市融資的想法，但現時應清醒實際和理論的區別。哈繼銘同樣反對股市可以刺激消費的觀點，「原來買車的不買了，錢都投進股市。」


這一輪A股暴跌之初，市場有傳聞指中央要棄股市、挺債市，哈繼銘贊同中央應將「更多重點放在債券市場」，與股市相比，中國發展債市條件更有吸引力、更有必要。第一，內地股票比發達國家貴，但3厘的國債年回報率卻比歐美日高出不少；其次，人民幣首季度雖貶值，但與歐元、日圓比較仍升值； 第三，很多國家央行不會去國外買股票，而是買債， 尤其是國債。最後，地方債置換令供應急增，如果缺乏很強的需求，利率又會上漲。


但他指中國要開放債券市場，令外部低利率環境可降低中國融資成本，由於資金流入，人民幣可繼續堅挺，「債市起來之後不用人為推高股市，也不用再降息降準，歐洲不斷搞QE，為何不把水引來？而資本市場更開放還有利於人民幣加入SDR」 。


哈繼銘認為，債市的開放難以短期內實現，而股市再進一步下跌甚至崩盤，是中央不願意見到的，三季度有望全面降準。