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【明報專訊】2015年上半年已經過去，各機構對內地汽車行業的中期策略報告亦出爐，市場普遍認為，目前內地汽車市場景氣度呈下降趨勢，銷量超預期的高增長時代已過去。儘管投資者對行業前景期待有所減弱，但其中仍不乏具增長動力的個股。華晨中國（1114）獲多間大行增持青睞，預料銷售提升與新款車型的推出，將帶動處於價值低點的股價再上高位。
作為內地最大的小型客車製造商，華晨中國早在2003年便與德國寶馬合資在中國生產寶馬汽車，目前華晨在內地生產的車型包括寶馬3系與5系Sedan，以及X1系多用途越野車（SUV）。華晨去年曾由於經銷商虧損及庫存壓力過大而遭經銷商聯盟索賠補貼，令市場對其利潤空間產生憂慮。
進入2015年，華晨銷售增速逐漸放緩，5月更錄得按年5%的跌幅。不過，麥格理表示對公司疲弱的銷售數據並不驚訝，且認為銷售不佳只因公司已到達產品周期低點，而在庫存漸除與新車上市的預期基礎上，現時公司股價實為投資者提供了一個極佳的入場時機。
進口車降價 利寶馬銷量
麥格理表示，寶馬目前處於全球性的產品周期低點，而早前股市暢旺導致資金分流也一定程度上影響了寶馬的銷售情况。但從對經銷商的探訪中了解到，目前市場上的客流並未減少，料從股市中獲利的投資者將最終重回購車大軍行列。
同時，寶馬將於未來兩年內陸續推出6至7款新車型，意即將從舊產品周期迭代至新周期，故對於現時銷量放緩並不驚訝，對業績前景亦并無大礙。
麥格理料「跑贏大市」 目標17.6元
麥格理續指，儘管華晨銷量下滑，但公司年初至今零售銷量按年上漲8.6%；相反，批發運量僅按年增0.7%，在庫存逐漸清除的前提下，公司需在下半年進一步補充批發貨源。基於對未來的樂觀預期，麥格理維持華晨「跑贏大市」評級，並給予17.6元的目標價。而美銀美林亦提到，公司未來或將調低進口車型零售價，此舉將令庫存壓力進一步減小並利好寶馬下半年的銷售情况。
美銀美林指出，寶馬可能會於7月份將進口汽車零售價下調5%至15%。由於進口寶馬車售價較國產華晨寶馬貴出三至四倍，如果此次減價能成功令進口車庫存大幅削減，將有助於釋放經銷商的周轉資金，提升華晨寶馬今年下半年的銷售能見度。
美銀：減價削庫存 評級上調至「買入」
另外，美銀預計，華晨最快將於今年第四季推出新款X1及X2系列車型，再加上將於2017年推出的X3系，新的產品周期將令SUV及乘用車（MPV）的銷售佔比由2015年的15%提升至2018年的34%，並將顯著改善華晨寶馬的利潤率。
除此之外，美銀更給出6大理由，闡述其對華晨中國評級從「跑輸大市」上調至「買入」的原因。
美銀表示，內地乘用車銷量與樓市有較強的正相關性，目前內地樓市已開始見底，相信未來樓市的回暖亦預示著下半年中國乘用車銷售的提升。而過去幾個月內地股市大漲所帶來的財富效應亦可強勁帶動2015年第四季與2016年的銷售。
另外，今年第四季或將展開的華晨寶馬SUV超級周期、內地高售價乘用車領域的快速增長、低庫存水平以及虛榮資本主題的長期支持，均構成了美銀未來看好華晨並將給予「買入」評級的理由，美銀給予華晨中國15.01元目標價，對應11.44倍市盈率，并預測華晨2015至2017年每股盈利（EPS）年均複合增長率為24%，正常化投資資本回報率（ROIC）為22%。
明報記者
[尉奕陽 滬港通尋寶]
作為內地最大的小型客車製造商，華晨中國早在2003年便與德國寶馬合資在中國生產寶馬汽車，目前華晨在內地生產的車型包括寶馬3系與5系Sedan，以及X1系多用途越野車（SUV）。華晨去年曾由於經銷商虧損及庫存壓力過大而遭經銷商聯盟索賠補貼，令市場對其利潤空間產生憂慮。
進入2015年，華晨銷售增速逐漸放緩，5月更錄得按年5%的跌幅。不過，麥格理表示對公司疲弱的銷售數據並不驚訝，且認為銷售不佳只因公司已到達產品周期低點，而在庫存漸除與新車上市的預期基礎上，現時公司股價實為投資者提供了一個極佳的入場時機。
進口車降價 利寶馬銷量
麥格理表示，寶馬目前處於全球性的產品周期低點，而早前股市暢旺導致資金分流也一定程度上影響了寶馬的銷售情况。但從對經銷商的探訪中了解到，目前市場上的客流並未減少，料從股市中獲利的投資者將最終重回購車大軍行列。
同時，寶馬將於未來兩年內陸續推出6至7款新車型，意即將從舊產品周期迭代至新周期，故對於現時銷量放緩並不驚訝，對業績前景亦并無大礙。
麥格理料「跑贏大市」 目標17.6元
麥格理續指，儘管華晨銷量下滑，但公司年初至今零售銷量按年上漲8.6%；相反，批發運量僅按年增0.7%，在庫存逐漸清除的前提下，公司需在下半年進一步補充批發貨源。基於對未來的樂觀預期，麥格理維持華晨「跑贏大市」評級，並給予17.6元的目標價。而美銀美林亦提到，公司未來或將調低進口車型零售價，此舉將令庫存壓力進一步減小並利好寶馬下半年的銷售情况。
美銀美林指出，寶馬可能會於7月份將進口汽車零售價下調5%至15%。由於進口寶馬車售價較國產華晨寶馬貴出三至四倍，如果此次減價能成功令進口車庫存大幅削減，將有助於釋放經銷商的周轉資金，提升華晨寶馬今年下半年的銷售能見度。
美銀：減價削庫存 評級上調至「買入」
另外，美銀預計，華晨最快將於今年第四季推出新款X1及X2系列車型，再加上將於2017年推出的X3系，新的產品周期將令SUV及乘用車（MPV）的銷售佔比由2015年的15%提升至2018年的34%，並將顯著改善華晨寶馬的利潤率。
除此之外，美銀更給出6大理由，闡述其對華晨中國評級從「跑輸大市」上調至「買入」的原因。
美銀表示，內地乘用車銷量與樓市有較強的正相關性，目前內地樓市已開始見底，相信未來樓市的回暖亦預示著下半年中國乘用車銷售的提升。而過去幾個月內地股市大漲所帶來的財富效應亦可強勁帶動2015年第四季與2016年的銷售。
另外，今年第四季或將展開的華晨寶馬SUV超級周期、內地高售價乘用車領域的快速增長、低庫存水平以及虛榮資本主題的長期支持，均構成了美銀未來看好華晨並將給予「買入」評級的理由，美銀給予華晨中國15.01元目標價，對應11.44倍市盈率，并預測華晨2015至2017年每股盈利（EPS）年均複合增長率為24%，正常化投資資本回報率（ROIC）為22%。
明報記者
[尉奕陽 滬港通尋寶]
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