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【明報專訊】近日市况異常波動，可以說是近年少見。由於A股從6月中開始急挫，使融資（孖展）盤加速拆倉或止蝕，縱使上星期人民銀行降息降準，證監會連環出招，上證上星期仍大跌12.1%，低見3629.6。在此前港股一直看似穩定，受A股暴瀉影響，跌穿26600水平後也一瀉如注，上周恒指跌600點或2.3%，國企指數更跌3.7%，反映中資股更疲弱。
股市去槓桿 股票弱手轉強手
上證在6月12日高見5178.3點，上星期五低見3629.6點，幾星期內跌了30%，絕對是股災了，加上減息和證監招數也不見效，李克強總理這次也真的急了，各部委在周末再出招，力求重建市場信心。重要的包括﹕（1）即時停止IPO；（2）券商以不少於1200億入市，主要買藍籌股；（3）央行提供流動性需要。連環招數，傳媒稱為李總理「暴力救市」。
當然，市場對總理的救市政策期望也高，星期一內地股市也大幅高開，上證最高上升7.8%，但很快回落，最後收市只上升了2.4%，顯然國家隊（匯金、社保、券商、保險等）為主要的買入者，這天只能說是慘勝。
筆者5至6月一直看A股會有大調整，主要理由是估值太高，槓桿太高。暴跌了30%，高槓桿的風險就更明顯了。現在已到了系統性風險可能爆破的地步。券商融資，從6月中的2.26萬億跌至星期一的1.77萬億，累減了4962億，其實這部分的風險是可控的，因大部分集中於大盤股或金融股。現在中央力買金融股，推高了股價，風險則更低了。這個去槓桿的過程仍在進行，也是股票從弱手轉強手的過程。
所以，A股ETF在現水平是可買的，以歐美金融海嘯經驗看，政府在市場不穩時買入的股票多以大賺終結，我認為中央這次的救市也不例外。
中資券商 跌入可收集區域
香港的市况可說是慘情！周一A股升2.4%，但恒指跌827點或3.2%，中資金融股成為被斬倉的戰場，內險跌4％至7%，我喜愛的券商股跌10％至18%。券商而言，有分析員認為中央利用券商資金入市，如果救市不成功，它們就會成了犧牲品，所以要大力賣出。以現時所有的資料理解，就算券商會承擔一定的風險，其股價已累跌了50%，而且估值（PE）已在8至10倍（除了中信是15倍），已步入可收集的區域。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶有持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。）
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
股市去槓桿 股票弱手轉強手
上證在6月12日高見5178.3點，上星期五低見3629.6點，幾星期內跌了30%，絕對是股災了，加上減息和證監招數也不見效，李克強總理這次也真的急了，各部委在周末再出招，力求重建市場信心。重要的包括﹕（1）即時停止IPO；（2）券商以不少於1200億入市，主要買藍籌股；（3）央行提供流動性需要。連環招數，傳媒稱為李總理「暴力救市」。
當然，市場對總理的救市政策期望也高，星期一內地股市也大幅高開，上證最高上升7.8%，但很快回落，最後收市只上升了2.4%，顯然國家隊（匯金、社保、券商、保險等）為主要的買入者，這天只能說是慘勝。
筆者5至6月一直看A股會有大調整，主要理由是估值太高，槓桿太高。暴跌了30%，高槓桿的風險就更明顯了。現在已到了系統性風險可能爆破的地步。券商融資，從6月中的2.26萬億跌至星期一的1.77萬億，累減了4962億，其實這部分的風險是可控的，因大部分集中於大盤股或金融股。現在中央力買金融股，推高了股價，風險則更低了。這個去槓桿的過程仍在進行，也是股票從弱手轉強手的過程。
所以，A股ETF在現水平是可買的，以歐美金融海嘯經驗看，政府在市場不穩時買入的股票多以大賺終結，我認為中央這次的救市也不例外。
中資券商 跌入可收集區域
香港的市况可說是慘情！周一A股升2.4%，但恒指跌827點或3.2%，中資金融股成為被斬倉的戰場，內險跌4％至7%，我喜愛的券商股跌10％至18%。券商而言，有分析員認為中央利用券商資金入市，如果救市不成功，它們就會成了犧牲品，所以要大力賣出。以現時所有的資料理解，就算券商會承擔一定的風險，其股價已累跌了50%，而且估值（PE）已在8至10倍（除了中信是15倍），已步入可收集的區域。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶有持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。）
安德思資產管理董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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