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【明報專訊】我得承認，自中央暴力救市後，股票市場的遊戲規則不同了，我需要一些時間適應，尋找方向。同時，中港股市成交額進一步下跌，意味尋找方向者眾，不止王弼一人。
因為股票市場自7月8日大跌市後反覆向上，不少人有此結論，1）西方政府往往在股市大跌時也不准沽空，因此中國的暴力救市也沒錯；2）因為股市見底回升，所以暴力救市是成功的，亦是應該的。
我常常說，外國人也會搬龍門。2009年美國銀行業處於水深火熱之中，人人自危，不知那個時刻會遭政府國有化（即股東權益會被大幅攤薄致「無仇報」的地步），美國當局即宣布銀行的盈虧不須再mark to market，銀行股絕地反彈，標普500指數亦於當年3月9日的666點見底。中途改變遊戲規則，西方何止不讓中國專美，甚至是開山鼻祖。誇張地說，中國的暴力救市，只不過是跟「外國接軌」。
官民對賭 A股塘水滾塘魚
不過，中西方的救市，直至目前，也有不同之處。首先，西方政府不會在股市高位調整兩成便救市，我目前仍搞不懂一個以少於一年時間便升了150%股票市場，為何調整了20%，阿爺便急得要救市（6月27日宣布同時降準減息，公認為救市措施，當時上證指數報4192點）。第二，西方政府在股市的持股量微不足道，至少難以跟北京持有眾多的巨型國企相比。阿爺救市，甚至要動用人民的養老金，買入的全部都是指數成分股（極大量是由黨持有的國企），第一個最直接得益者就是自己，這是身分問題，情况有如在足球賽事，阿爺身兼班主和球證，看見自己的球隊處於劣勢便腰斬賽事一樣。可以預期，經此一役，A股市場仍擺脫不了塘水滾塘魚的格局，而結果必然是官民對賭，最後誰勝誰負，聰明的讀者應該了然於胸。
新興市場未必能承受美國加息
最後，西方的「暴力救市」，隨之而來的必然是貨幣貶值。搬龍門只不過是停止股市恐慌式下挫的非常行為（對錯不在這裏討論），正如人工呼吸CPR會導致胸骨斷裂，除非傷者真的氣脈全無，否則不會亂用。當歐美股市經過如CPR的暴力急救以後，貨幣貶值就是補品，一則吸引外國資金投資，二則令出口變得有競爭力，對於美國，更對提升其跨國上市公司的盈利有莫大貢獻。美歐日股市能夠大升，很大程度是歸功於貨幣政策。然而，阿爺對人民幣匯價非常執著，又要托股價又要托匯價，這是我認為暴力救市後，港股A股不能如歐美股市屢創新高的理由，港股最好的情况，是九月前維持上落格局（不過以28,000點為終極頂部，除非我之前講過的「圍魏救趙」情况出現）。
當然阿爺要托人民幣匯價，而不能仿效歐美日把貨幣貶值，有其苦衷。莫說眾多中國企業多年來以美元舉債，未必能應付人幣貶值的衝擊，早前有傳國內市民蜂擁到銀行以人幣兌換美鈔，雖不知規模多大，但要以3.6萬億美元的外匯儲備應付13億人民對美元的需求，在人民幣貶值的預期下就會變得極為艱巨。而最差的情况，則是美國九月加息，把全球資金盡吸美匯勁升，阿爺無力跟隨被迫把人幣貶值，不過既然暴力過一次，還得到許多國內憤青稱讚，就不怕再做盡一點。到時，阿爺會禁止國內的美元兌換。這樣做，當然救不了許多擁有大量美元負債的企業（親疏有別，到時阿爺會集中火力拯救央企），股市會受最後一波的衝擊，但唯有人幣貶值，中國經濟才能釜底抽薪。
我認為，美國十年來沒有加過息，由華爾街到中環新生的一代根本不知加息為何物，就算耶倫加息會以美國能承受的速度進行，全球各地特別是新興市場的承受能力卻是另一回事，中港市場很可能低估了聯儲局加息的步伐和加息對股匯債的衝擊。因此，個人的部署，維持趁暴力救市「勝利」所製造的反彈繼續減持，待九月才制定回籠資金的投資方向。
專業投資者
香港奧國經濟學學院創辦人
[王弼 獅觀點]
因為股票市場自7月8日大跌市後反覆向上，不少人有此結論，1）西方政府往往在股市大跌時也不准沽空，因此中國的暴力救市也沒錯；2）因為股市見底回升，所以暴力救市是成功的，亦是應該的。
我常常說，外國人也會搬龍門。2009年美國銀行業處於水深火熱之中，人人自危，不知那個時刻會遭政府國有化（即股東權益會被大幅攤薄致「無仇報」的地步），美國當局即宣布銀行的盈虧不須再mark to market，銀行股絕地反彈，標普500指數亦於當年3月9日的666點見底。中途改變遊戲規則，西方何止不讓中國專美，甚至是開山鼻祖。誇張地說，中國的暴力救市，只不過是跟「外國接軌」。
官民對賭 A股塘水滾塘魚
不過，中西方的救市，直至目前，也有不同之處。首先，西方政府不會在股市高位調整兩成便救市，我目前仍搞不懂一個以少於一年時間便升了150%股票市場，為何調整了20%，阿爺便急得要救市（6月27日宣布同時降準減息，公認為救市措施，當時上證指數報4192點）。第二，西方政府在股市的持股量微不足道，至少難以跟北京持有眾多的巨型國企相比。阿爺救市，甚至要動用人民的養老金，買入的全部都是指數成分股（極大量是由黨持有的國企），第一個最直接得益者就是自己，這是身分問題，情况有如在足球賽事，阿爺身兼班主和球證，看見自己的球隊處於劣勢便腰斬賽事一樣。可以預期，經此一役，A股市場仍擺脫不了塘水滾塘魚的格局，而結果必然是官民對賭，最後誰勝誰負，聰明的讀者應該了然於胸。
新興市場未必能承受美國加息
最後，西方的「暴力救市」，隨之而來的必然是貨幣貶值。搬龍門只不過是停止股市恐慌式下挫的非常行為（對錯不在這裏討論），正如人工呼吸CPR會導致胸骨斷裂，除非傷者真的氣脈全無，否則不會亂用。當歐美股市經過如CPR的暴力急救以後，貨幣貶值就是補品，一則吸引外國資金投資，二則令出口變得有競爭力，對於美國，更對提升其跨國上市公司的盈利有莫大貢獻。美歐日股市能夠大升，很大程度是歸功於貨幣政策。然而，阿爺對人民幣匯價非常執著，又要托股價又要托匯價，這是我認為暴力救市後，港股A股不能如歐美股市屢創新高的理由，港股最好的情况，是九月前維持上落格局（不過以28,000點為終極頂部，除非我之前講過的「圍魏救趙」情况出現）。
當然阿爺要托人民幣匯價，而不能仿效歐美日把貨幣貶值，有其苦衷。莫說眾多中國企業多年來以美元舉債，未必能應付人幣貶值的衝擊，早前有傳國內市民蜂擁到銀行以人幣兌換美鈔，雖不知規模多大，但要以3.6萬億美元的外匯儲備應付13億人民對美元的需求，在人民幣貶值的預期下就會變得極為艱巨。而最差的情况，則是美國九月加息，把全球資金盡吸美匯勁升，阿爺無力跟隨被迫把人幣貶值，不過既然暴力過一次，還得到許多國內憤青稱讚，就不怕再做盡一點。到時，阿爺會禁止國內的美元兌換。這樣做，當然救不了許多擁有大量美元負債的企業（親疏有別，到時阿爺會集中火力拯救央企），股市會受最後一波的衝擊，但唯有人幣貶值，中國經濟才能釜底抽薪。
我認為，美國十年來沒有加過息，由華爾街到中環新生的一代根本不知加息為何物，就算耶倫加息會以美國能承受的速度進行，全球各地特別是新興市場的承受能力卻是另一回事，中港市場很可能低估了聯儲局加息的步伐和加息對股匯債的衝擊。因此，個人的部署，維持趁暴力救市「勝利」所製造的反彈繼續減持，待九月才制定回籠資金的投資方向。
專業投資者
香港奧國經濟學學院創辦人
[王弼 獅觀點]
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