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【明報專訊】20多年前矽谷流行一句（政治非常不正確）豪語：「Real men have fabs」。出處來自AMD的創辦人Jerry Sanders。意思是認真的半導體生意人不能只靠CAD軟件做一間fabless design house（沒有fabrication工廠）。
這句話說得響亮，但做起來勞民傷財，是過去很多公司的英雄塚。最新一代的14納米技術生產線，最低消費盛惠70億美元，折舊期最多5年，然後又再需要投資下一代的技術。再加上半導體產品大部分都已成為commodity（尤其是DRAM），利潤微薄，需求更非常周期性。
半導體產品 利潤微薄
AMD這家永遠追不上Intel的千年PC端CPU老二，長期不賺錢，股價從2000年差不多45美元跌到現在的1.8美元，市值只剩14億美元。就算Intel在過去10多年，股價亦比高位跌超過一半。反而做得最好的一家，正是英國的一間fabless設計公司ARM，專攻移動端的CPU及logic晶片，5年內股價升逾5倍。
中國在整個半導體行業：設計、生產、代工、生產器材（更完全無）等，都非常落後。最少比美、韓、台等遲兩代技術，10年都追不上來。最主要原因是美、日、歐都有嚴厲的對華半導體技術出口限制。不過，中國已無法再接受這情况，中國是全球半導體晶片的最大用家，佔總需求一半（當然包括不少加工再出口產品如iPhone）。2014年進口量達2300多億美元，超越了石油2200多億美元，成為進口產品第一位。半導體當然具戰略性；電腦、手機、互聯網、汽車、航天以至軍事科技都建基於此先進技術上。
20年來中國投資不少在中芯（0981）及Grace等公司上，但不算成功。中芯跟台積電技術及業務距離仍愈拉愈遠。
清華紫光230億美元提購Micron
但近兩年中國有一間急速冒起的半導體新玩家——清華紫光集團，背景雄厚、高貴，但有點神秘。最大股東為清華大學的一家全資擁有公司，其他主要股東包括CEO趙偉國。他當然是清華舊生，雖不是唸半導體的，但自認對半導體着了迷。兩年內已成功收購了兩間原在美國上市的中國fabless設計公司：展訊通信及銳迪科。但趙總可能仍信奉「Real men have fabs」，上周竟提出用230億美元去收購Micron，美國唯一（全球亦僅三家）的DRAM生產商！如成功，將為中國海外併購的最大一宗。時機可能非常好，隨着PC的衰落，DRAM市場也低迷，Micron股價半年內跌了一半，清華紫光出價每股21美元，2015市盈率不到7倍，有點「執死雞」味道。現股價20.1元，僅4%折讓，意味股東認為買家可能加價，或有其他人加入戰團。
最初聽來這單刁太敏感，不可能成功。但清華紫光有備而戰，用來做收購的主體公司，股東竟包括Intel（佔20%），非常有份量。審批過程將非常複雜，最少包括美、日、台（前年Applied Material跟Tokyo Electron的合併最終也需放棄）；在美國將需要CFIUS（Committe on Foreign Investments in the US）的批准，成員包括國防部及國土安全部等，絕不簡單。
關鍵可能在於清華紫光是否代表中國政府進行此收購。趙偉國矢口否認代表國家，稱純屬商業行為。您相信嗎？
中環資產持有中芯（0981）的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
這句話說得響亮，但做起來勞民傷財，是過去很多公司的英雄塚。最新一代的14納米技術生產線，最低消費盛惠70億美元，折舊期最多5年，然後又再需要投資下一代的技術。再加上半導體產品大部分都已成為commodity（尤其是DRAM），利潤微薄，需求更非常周期性。
半導體產品 利潤微薄
AMD這家永遠追不上Intel的千年PC端CPU老二，長期不賺錢，股價從2000年差不多45美元跌到現在的1.8美元，市值只剩14億美元。就算Intel在過去10多年，股價亦比高位跌超過一半。反而做得最好的一家，正是英國的一間fabless設計公司ARM，專攻移動端的CPU及logic晶片，5年內股價升逾5倍。
中國在整個半導體行業：設計、生產、代工、生產器材（更完全無）等，都非常落後。最少比美、韓、台等遲兩代技術，10年都追不上來。最主要原因是美、日、歐都有嚴厲的對華半導體技術出口限制。不過，中國已無法再接受這情况，中國是全球半導體晶片的最大用家，佔總需求一半（當然包括不少加工再出口產品如iPhone）。2014年進口量達2300多億美元，超越了石油2200多億美元，成為進口產品第一位。半導體當然具戰略性；電腦、手機、互聯網、汽車、航天以至軍事科技都建基於此先進技術上。
20年來中國投資不少在中芯（0981）及Grace等公司上，但不算成功。中芯跟台積電技術及業務距離仍愈拉愈遠。
清華紫光230億美元提購Micron
但近兩年中國有一間急速冒起的半導體新玩家——清華紫光集團，背景雄厚、高貴，但有點神秘。最大股東為清華大學的一家全資擁有公司，其他主要股東包括CEO趙偉國。他當然是清華舊生，雖不是唸半導體的，但自認對半導體着了迷。兩年內已成功收購了兩間原在美國上市的中國fabless設計公司：展訊通信及銳迪科。但趙總可能仍信奉「Real men have fabs」，上周竟提出用230億美元去收購Micron，美國唯一（全球亦僅三家）的DRAM生產商！如成功，將為中國海外併購的最大一宗。時機可能非常好，隨着PC的衰落，DRAM市場也低迷，Micron股價半年內跌了一半，清華紫光出價每股21美元，2015市盈率不到7倍，有點「執死雞」味道。現股價20.1元，僅4%折讓，意味股東認為買家可能加價，或有其他人加入戰團。
最初聽來這單刁太敏感，不可能成功。但清華紫光有備而戰，用來做收購的主體公司，股東竟包括Intel（佔20%），非常有份量。審批過程將非常複雜，最少包括美、日、台（前年Applied Material跟Tokyo Electron的合併最終也需放棄）；在美國將需要CFIUS（Committe on Foreign Investments in the US）的批准，成員包括國防部及國土安全部等，絕不簡單。
關鍵可能在於清華紫光是否代表中國政府進行此收購。趙偉國矢口否認代表國家，稱純屬商業行為。您相信嗎？
中環資產持有中芯（0981）的財務權益。
中環資產投資 行政總裁
[譚新強 中環新譚]
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