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【明報專訊】恒指升108點，收報24,514點，成交金額686億元，幾可說是乾升，期指成交量和未平倉合約均同樣極少。擁有今年FOMC的投票權的亞特蘭大聯儲主席Lockhart表示，如果經濟活動沒有惡化，他準備好支持9月加息，美元及美國債息攜手上揚，但受壓多時的亞洲股市成功止跌反彈，周二未能受惠於A股急升的港股亦終於反彈，只是成交金額進一步萎縮，就連期指市場亦了無生氣。
本欄周一指阿爺勢必大興土木，而據《經濟參考報》，首批3000億元專項金融債正式來臨，資金可當作項目的資本金投入，亦即項目方不需要拿一分本錢便可開工，消息刺激水泥、鋼鐵、鐵路等板塊向好。整體而言，筆者繼續傾向大市短期反彈，但不宜對幅度有太大期望。
年內加息已是既定事實，市場也接受了，經過過去1個月調整後，歐日股市對此表現得較好，與52周高位相差無幾，亞洲及新興市場表現最差。這背後，一來是企業質素的問題，試問產品合格率不足30%的中國中車（1766），又怎樣跟國際同業相比？在這基礎上，市場亦對歐元、日圓等已發展地區的貨幣更有信心，美國加息美元升值，但歐日優質企業的價值卻不會降低，更可能是受惠匯價下跌，相對美國同業更具競爭優勢。因此，匯價跌多少股價便升多少，而縱觀過去1個月的表現，即使以美元計，歐洲主要股市亦錄得不俗的升幅，德法便分別升3.4%及6%。
中國經濟放緩 韓台泰出口受壓
相反，新興市場貨幣轉弱，美元強勢只是導火線，問題還是出在自身。無論是資源出口型的巴西、俄羅斯、南非等，還是高度工業化的韓國、台灣、泰國等，很主要的出口對象均是中國。隨着中國樓市上升周期終結，資源出口型的率先倒下，但韓台泰近月亦未見得能置身事外，出口紛紛受壓。韓國出口已連續六個月下滑，製造業商業信心亦跌至2012年以來最低，這或許與MERS有關，但短暫的疫情打擊的是旅遊業和本地消費，與製造業關係不大。主要原因，還是中國經濟欠佳，韓國上半年出口往中國金額下降2.1%，台灣更高達9.2%，而整體情况同樣疲弱， 韓台6月份出口分別大跌3.3%及13.9%。
3000億建設資金到位 刺激相關板塊
出口需求疲弱，王道應是限制供應來調節，但這等於允許經濟衰退，政治上不正確，而實際上，台韓兩地亦一直以投資來拉動經濟增長，當中韓國固投增幅一直超過6%，GDP增長卻僅2%左右。這種造法短期很有效，但中長期卻會步中國的後塵，逐漸走上債務問題。
截至今年6月底止，中國非金融企業負債為GDP的122.3%，韓國亦達105%，惠譽單是上半年就下調了40家公司的信貸評級，上調僅5家，比例為1999年以來最差。因此，外圍反彈亞洲及新興市場也跟着彈，但卻未必能維持太耐。
專項金融債正式面世，國開行、農發行向郵儲銀行定向發行專項建設債券，中央財政按照專項建設債券的90%給予貼息。這批用於補充地方建設項目資本金的專項建設債券的規模，國開行大約為2000億元，農發行為1000億元，總規模為3000億元。貼息後，實際利率僅0.5%至1%，而集資所得可以股本投入的方式成為基建項目的資本金。這等於地方不用花費一分一毫，由政策性銀行提供資本，商業銀行提供借貸。當前政策性銀行根本就是人行的延伸，只是名義上分開，再以PSL、MLF之名來行QE之實，分別只是前者理論上有期限、要償還及定向吧了。只要人行願意，可無限供應，現在就看中央對經濟放緩有多擔憂。
全市悲觀 持炒一轉心態
至於港股，昨日跟隨亞太區股市造好，升跌比51:49，夜期升逾百點。筆者仍傾向反彈持續，但一來區內基本因素欠佳，在實體經濟扭轉劣勢前，外資不會大舉回流，而港股亦確實有愈彈成交愈縮之勢，就連期指未平倉張數亦低企，由大戶到散戶皆無信心入市。
信相反理論便應入市，事關全市皆悲觀，筆者亦希望中港以至區內股市能轉勢，但客觀看卻暫時機會不大，大家都只是炒一轉的心態。
[江宗仁 還看今朝]
本欄周一指阿爺勢必大興土木，而據《經濟參考報》，首批3000億元專項金融債正式來臨，資金可當作項目的資本金投入，亦即項目方不需要拿一分本錢便可開工，消息刺激水泥、鋼鐵、鐵路等板塊向好。整體而言，筆者繼續傾向大市短期反彈，但不宜對幅度有太大期望。
年內加息已是既定事實，市場也接受了，經過過去1個月調整後，歐日股市對此表現得較好，與52周高位相差無幾，亞洲及新興市場表現最差。這背後，一來是企業質素的問題，試問產品合格率不足30%的中國中車（1766），又怎樣跟國際同業相比？在這基礎上，市場亦對歐元、日圓等已發展地區的貨幣更有信心，美國加息美元升值，但歐日優質企業的價值卻不會降低，更可能是受惠匯價下跌，相對美國同業更具競爭優勢。因此，匯價跌多少股價便升多少，而縱觀過去1個月的表現，即使以美元計，歐洲主要股市亦錄得不俗的升幅，德法便分別升3.4%及6%。
中國經濟放緩 韓台泰出口受壓
相反，新興市場貨幣轉弱，美元強勢只是導火線，問題還是出在自身。無論是資源出口型的巴西、俄羅斯、南非等，還是高度工業化的韓國、台灣、泰國等，很主要的出口對象均是中國。隨着中國樓市上升周期終結，資源出口型的率先倒下，但韓台泰近月亦未見得能置身事外，出口紛紛受壓。韓國出口已連續六個月下滑，製造業商業信心亦跌至2012年以來最低，這或許與MERS有關，但短暫的疫情打擊的是旅遊業和本地消費，與製造業關係不大。主要原因，還是中國經濟欠佳，韓國上半年出口往中國金額下降2.1%，台灣更高達9.2%，而整體情况同樣疲弱， 韓台6月份出口分別大跌3.3%及13.9%。
3000億建設資金到位 刺激相關板塊
出口需求疲弱，王道應是限制供應來調節，但這等於允許經濟衰退，政治上不正確，而實際上，台韓兩地亦一直以投資來拉動經濟增長，當中韓國固投增幅一直超過6%，GDP增長卻僅2%左右。這種造法短期很有效，但中長期卻會步中國的後塵，逐漸走上債務問題。
截至今年6月底止，中國非金融企業負債為GDP的122.3%，韓國亦達105%，惠譽單是上半年就下調了40家公司的信貸評級，上調僅5家，比例為1999年以來最差。因此，外圍反彈亞洲及新興市場也跟着彈，但卻未必能維持太耐。
專項金融債正式面世，國開行、農發行向郵儲銀行定向發行專項建設債券，中央財政按照專項建設債券的90%給予貼息。這批用於補充地方建設項目資本金的專項建設債券的規模，國開行大約為2000億元，農發行為1000億元，總規模為3000億元。貼息後，實際利率僅0.5%至1%，而集資所得可以股本投入的方式成為基建項目的資本金。這等於地方不用花費一分一毫，由政策性銀行提供資本，商業銀行提供借貸。當前政策性銀行根本就是人行的延伸，只是名義上分開，再以PSL、MLF之名來行QE之實，分別只是前者理論上有期限、要償還及定向吧了。只要人行願意，可無限供應，現在就看中央對經濟放緩有多擔憂。
全市悲觀 持炒一轉心態
至於港股，昨日跟隨亞太區股市造好，升跌比51:49，夜期升逾百點。筆者仍傾向反彈持續，但一來區內基本因素欠佳，在實體經濟扭轉劣勢前，外資不會大舉回流，而港股亦確實有愈彈成交愈縮之勢，就連期指未平倉張數亦低企，由大戶到散戶皆無信心入市。
信相反理論便應入市，事關全市皆悲觀，筆者亦希望中港以至區內股市能轉勢，但客觀看卻暫時機會不大，大家都只是炒一轉的心態。
[江宗仁 還看今朝]
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