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【明報專訊】過去幾個月，金融市場受困於投資者的不安情緒，在對當前幾個關鍵問題作出分析後，我們確信增持股票的決定是正確的。我們根據對以下三個主要問題的分析作出投資部署。
市場過分憂慮中國經濟
第一個問題在於，美國經濟何時才能讓美國聯儲局有足夠信心去將關鍵利率調升至零以上的水平。考慮到當地經濟增長遠未達到可觀水平，而通脹率亦與其2%的目標相差甚遠，聯儲局需要做的是展示出把貨幣政策逐漸正常化的意向，而非採取強硬的緊縮措施。低息環境顯然將會持續，聯儲局只會以非常漸進的方式撤銷其超寬鬆的貨幣政策。然而，聯儲局也必將在未來6個月內結束低息環境，從而避免美國股市估值持續上升令市場出現投機活動。
第二個問題是中國股票市場的急轉直下，以及如何評估其對全球經濟的潛在影響。過去幾星期，市場對中國經濟增長的憂慮升溫，令市場環境向淡。大多數商品和新興股票市場均在7月報跌，而發展中國家的收益率曲線趨於平坦。
我們能夠理解這些不安情緒，但認為市場屬過度憂慮。首先，對於一個正在持續發展當中，但未盡成熟的市場來說，投資者不應對其起伏過於擔憂。中國政府採取了一系列緊急措施避免市場混亂和長期調整，其結果讓人安心。
第二，房地產市場呈現穩定跡象，某些大型城市更現復蘇，而房地產市場對經濟的影響遠超股票市場。第三，投資活動和房地產市場放緩對中國是有利的，也是政府所希望的。我們認為如果市場跌勢過急，中國政府亦將毫不猶豫地採取措施刺激企業活動。第四，歐洲發佈的最新調查，特別是7月份的IFO調查，都顯示主要新興國家經濟放緩目前並未對歐洲商業氣氛造成重大影響，這與去年所見的情況不同。
希臘債權問題 或再掀波動
在過去數月引起市場關注的第三個問題，是希臘及其債權人能否達成協議，讓希臘在8月（償還歐洲央行貸款）及9月（償還國際貨幣基金組織貸款）的債務到期日之前，能夠獲歐盟發放第一輪的新救助貸款。無可否認，希臘與其債權人之間的協議附帶著高風險，並可能演變為一場政治危機，引發大選提前舉行，令希臘在到期償還債務之際，失去債權人的支持。這個問題即使在短期亦可導致市場波動性重臨。
展望股票市場，在這個環境下，歐洲和日本股票的回報潛力最高。這些地區剛擺脫危機，企業利潤率具強勁的上升潛力，盈利增長亦有望超越預期，可能為全球股票市場提供一股新的上升動力，情况就如2004年至2006年期間一樣。
我們認為，經濟增長對股票市場所發揮的影響力將高於一般時期。此外，我們仍然相信發達國家的經濟增長步伐將會加快。基於我們的分析，相對於債券，我們傾向增持股票，當中特別看好歐洲和日本，因為這些市場的貨幣政策周期滯後，當地推行的超寬鬆貨幣政策在往後一段較長時間仍將為市場帶來支持。中國市場方面，我們將繼續密切關注當地經濟的增長態勢，但無意基於市場的憂慮而下結論或據此調整持倉。
而債券方面，市場的波動性可能回升。鑑於希臘危機的發展，我們在過去一個月暫時性增持「核心」歐元區主權債券及美元。我們將維持這個倉盤，而其他資產配置亦保持不變。
愛德蒙得洛希爾資產管理（法國）資產配置及主權債務主管
[Benjamin Melman 投資先機]
市場過分憂慮中國經濟
第一個問題在於，美國經濟何時才能讓美國聯儲局有足夠信心去將關鍵利率調升至零以上的水平。考慮到當地經濟增長遠未達到可觀水平，而通脹率亦與其2%的目標相差甚遠，聯儲局需要做的是展示出把貨幣政策逐漸正常化的意向，而非採取強硬的緊縮措施。低息環境顯然將會持續，聯儲局只會以非常漸進的方式撤銷其超寬鬆的貨幣政策。然而，聯儲局也必將在未來6個月內結束低息環境，從而避免美國股市估值持續上升令市場出現投機活動。
第二個問題是中國股票市場的急轉直下，以及如何評估其對全球經濟的潛在影響。過去幾星期，市場對中國經濟增長的憂慮升溫，令市場環境向淡。大多數商品和新興股票市場均在7月報跌，而發展中國家的收益率曲線趨於平坦。
我們能夠理解這些不安情緒，但認為市場屬過度憂慮。首先，對於一個正在持續發展當中，但未盡成熟的市場來說，投資者不應對其起伏過於擔憂。中國政府採取了一系列緊急措施避免市場混亂和長期調整，其結果讓人安心。
第二，房地產市場呈現穩定跡象，某些大型城市更現復蘇，而房地產市場對經濟的影響遠超股票市場。第三，投資活動和房地產市場放緩對中國是有利的，也是政府所希望的。我們認為如果市場跌勢過急，中國政府亦將毫不猶豫地採取措施刺激企業活動。第四，歐洲發佈的最新調查，特別是7月份的IFO調查，都顯示主要新興國家經濟放緩目前並未對歐洲商業氣氛造成重大影響，這與去年所見的情況不同。
希臘債權問題 或再掀波動
在過去數月引起市場關注的第三個問題，是希臘及其債權人能否達成協議，讓希臘在8月（償還歐洲央行貸款）及9月（償還國際貨幣基金組織貸款）的債務到期日之前，能夠獲歐盟發放第一輪的新救助貸款。無可否認，希臘與其債權人之間的協議附帶著高風險，並可能演變為一場政治危機，引發大選提前舉行，令希臘在到期償還債務之際，失去債權人的支持。這個問題即使在短期亦可導致市場波動性重臨。
展望股票市場，在這個環境下，歐洲和日本股票的回報潛力最高。這些地區剛擺脫危機，企業利潤率具強勁的上升潛力，盈利增長亦有望超越預期，可能為全球股票市場提供一股新的上升動力，情况就如2004年至2006年期間一樣。
我們認為，經濟增長對股票市場所發揮的影響力將高於一般時期。此外，我們仍然相信發達國家的經濟增長步伐將會加快。基於我們的分析，相對於債券，我們傾向增持股票，當中特別看好歐洲和日本，因為這些市場的貨幣政策周期滯後，當地推行的超寬鬆貨幣政策在往後一段較長時間仍將為市場帶來支持。中國市場方面，我們將繼續密切關注當地經濟的增長態勢，但無意基於市場的憂慮而下結論或據此調整持倉。
而債券方面，市場的波動性可能回升。鑑於希臘危機的發展，我們在過去一個月暫時性增持「核心」歐元區主權債券及美元。我們將維持這個倉盤，而其他資產配置亦保持不變。
愛德蒙得洛希爾資產管理（法國）資產配置及主權債務主管
[Benjamin Melman 投資先機]
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