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【明報專訊】恒指昨日跌582點，收報23916點，成交金額1029億元。人行說得出做得到，美元兌人民幣開市中間價是6.3306，較周一收市價還要低，消息震動國際金融市場，整個亞洲股市匯市成為重災區。人行決心要將人民幣貶值，這可是在亞洲金融風暴時亦未曾出現過的，可見當前中國面對資本流走的壓力之大，遠超過去20年、30年的任何一場金融危機，更有內地傳媒引述消息指目標要貶值10%。中國踏出自由浮動的第一步，很難回頭，但究竟能有序貶值紓緩走資和經濟壓力，還是引發恐慌、加劇走資演變成惡性循環，未來數天會是關鍵。
美元兌人民幣開市中間價緊跟前收市價，這樣下去就肯定不是一次性貶值，美其名這是匯率市場化的重要一步，但人行定必預計到人民幣受壓，故可以說今次是匯率政策的大逆轉。人行主動持續貶值，估計是熱錢流走的壓力太大，這可體現在外貿持續出現巨額順差，同時外匯儲備竟然又持續減少。熱錢流走的背後，相信是中美利率差距日益收窄，一旦聯儲局下月加息，情况將更為嚴峻，故高盛認為人行是要趕在美國加息前出手，而這更會令聯儲局多一層考慮。
貶值沒底線 未來數天成關鍵
市場已明白到今次是趨勢性貶值，貶多少大家心裏都沒有底，很自然就先沽貨平倉來避險，局勢明朗化後再作部署，於是昨日便看到離岸人民幣出現恐慌性拋售，一度貶值逾3%，3時半過後出現一輪急勁買盤，將匯價由迫近6.6水平打回6.5，但奇異買盤消失後又再貶值，收報6.5507，貶值2.47%。
歷史上，央行出手干預外匯市場例子多如繁星，但成功例子極少，日本多年來斷斷續續地干預，圓匯就升足20年，直至瘋狂規模的QE才扭轉圓匯走勢；歐洲央行在2011至2012年不斷出手救市，真金白銀打出去卻毫無收穫，直至歐央行德拉吉一句Whatever it takes震撼市場，最終才化險為夷。因此，重點不是干預，是要令市場對央行有信心，相信央行決心。
客觀來說，以中國今時今日的國力，配合3.7萬億美元的外匯儲備，市場不應該如此恐慌，故問題顯然就是大家根本不信中國，認為人民幣仍高估很多，央行可以干預，但扭轉不了走資潮。此外，另一尷尬點是人行的匯率政策定位，既要貶值一些，又不能太過分，投資者無所適從。筆者估計未來數天要加大干預力度，守住低位，間接讓大家知道人行的匯率底線在哪裏，屆時市場情緒應會逐漸回穩。人行研究局首席經濟學家馬駿昨日亦表明，必要的時候完全有能力通過直接干預外匯市場來穩定市場匯率，防止出現由於羊群效應導致匯率非理性大幅波動。
救市如斯狼狽 外匯市場更兇險
但就在1個月前，市場才明白中國的財金官員有多不濟，連自家的股市亦救得如斯狼狽，成為全球的笑話。當關門打狗亦表現得如此拙劣，面對更為兇險的外匯市場，若說手持3.7萬億美元外匯便百分百可為所欲為（亦不是全都能動用的），筆者亦不敢肯定。要知道，外匯市場每天交易金額數以萬億美元計，根據金管局2014年報，人民幣RTGS系統平均每日交易金額亦達到7327億元人民幣，這是離岸的規模。在岸的肯定更大，若負責干預匯市的官員的水平跟股市的相若，問題就大了。
港股不宜急於撈底
說回港股，走勢原本是很完美的雙底背馳，美國加息因素又似乎消化了，相信已引了不少股民上車，結果又出現一隻黑天鵝，一下子由憧憬破頸線大升，變成隨時會破底再展跌浪，MACD亦可能由雙底背馳變為極兇險的「雙熊」。坦白說，短時間內已多次恐慌性拋售，應該是分注吸納的時機，但中國今次開的賭局太大了，最壞情况會如何很難說，人民幣10年來只升不跌，由正常經營的企業到套利資金的行為，均是建基於這個只升不跌的假設上，現在兩天便跌了5%，肯定會有不少企業和投資者出現問題，還是不宜急於撈底做勇士。
[江宗仁 還看今朝]
美元兌人民幣開市中間價緊跟前收市價，這樣下去就肯定不是一次性貶值，美其名這是匯率市場化的重要一步，但人行定必預計到人民幣受壓，故可以說今次是匯率政策的大逆轉。人行主動持續貶值，估計是熱錢流走的壓力太大，這可體現在外貿持續出現巨額順差，同時外匯儲備竟然又持續減少。熱錢流走的背後，相信是中美利率差距日益收窄，一旦聯儲局下月加息，情况將更為嚴峻，故高盛認為人行是要趕在美國加息前出手，而這更會令聯儲局多一層考慮。
貶值沒底線 未來數天成關鍵
市場已明白到今次是趨勢性貶值，貶多少大家心裏都沒有底，很自然就先沽貨平倉來避險，局勢明朗化後再作部署，於是昨日便看到離岸人民幣出現恐慌性拋售，一度貶值逾3%，3時半過後出現一輪急勁買盤，將匯價由迫近6.6水平打回6.5，但奇異買盤消失後又再貶值，收報6.5507，貶值2.47%。
歷史上，央行出手干預外匯市場例子多如繁星，但成功例子極少，日本多年來斷斷續續地干預，圓匯就升足20年，直至瘋狂規模的QE才扭轉圓匯走勢；歐洲央行在2011至2012年不斷出手救市，真金白銀打出去卻毫無收穫，直至歐央行德拉吉一句Whatever it takes震撼市場，最終才化險為夷。因此，重點不是干預，是要令市場對央行有信心，相信央行決心。
客觀來說，以中國今時今日的國力，配合3.7萬億美元的外匯儲備，市場不應該如此恐慌，故問題顯然就是大家根本不信中國，認為人民幣仍高估很多，央行可以干預，但扭轉不了走資潮。此外，另一尷尬點是人行的匯率政策定位，既要貶值一些，又不能太過分，投資者無所適從。筆者估計未來數天要加大干預力度，守住低位，間接讓大家知道人行的匯率底線在哪裏，屆時市場情緒應會逐漸回穩。人行研究局首席經濟學家馬駿昨日亦表明，必要的時候完全有能力通過直接干預外匯市場來穩定市場匯率，防止出現由於羊群效應導致匯率非理性大幅波動。
救市如斯狼狽 外匯市場更兇險
但就在1個月前，市場才明白中國的財金官員有多不濟，連自家的股市亦救得如斯狼狽，成為全球的笑話。當關門打狗亦表現得如此拙劣，面對更為兇險的外匯市場，若說手持3.7萬億美元外匯便百分百可為所欲為（亦不是全都能動用的），筆者亦不敢肯定。要知道，外匯市場每天交易金額數以萬億美元計，根據金管局2014年報，人民幣RTGS系統平均每日交易金額亦達到7327億元人民幣，這是離岸的規模。在岸的肯定更大，若負責干預匯市的官員的水平跟股市的相若，問題就大了。
港股不宜急於撈底
說回港股，走勢原本是很完美的雙底背馳，美國加息因素又似乎消化了，相信已引了不少股民上車，結果又出現一隻黑天鵝，一下子由憧憬破頸線大升，變成隨時會破底再展跌浪，MACD亦可能由雙底背馳變為極兇險的「雙熊」。坦白說，短時間內已多次恐慌性拋售，應該是分注吸納的時機，但中國今次開的賭局太大了，最壞情况會如何很難說，人民幣10年來只升不跌，由正常經營的企業到套利資金的行為，均是建基於這個只升不跌的假設上，現在兩天便跌了5%，肯定會有不少企業和投資者出現問題，還是不宜急於撈底做勇士。
[江宗仁 還看今朝]
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