美照加息 新興市場空歡喜

【明報專訊】人行上周二宣布人民幣貶值，翌日美元兌人民幣開市中間價更大幅低開，市場原以為會有雙位數字的貶值幅度，這將令美元一枝獨秀地飈升，同時中國變相向美國輸出通縮，很可能推遲聯儲局加息，亦限制其日後加息幅度，故上周美國10年期債息亦下滑。豈料大龍鳳過後，人行壓低人幣像場鬧劇，人匯雖不是瞬即打回原形，但人行副行長已說明貶值幅度只有3%，貶值兩天後便封底，而在岸及離岸人民幣匯價上周五亦已回到6.3912及6.4484水平。聯儲局在加息上本就不太關心中國，現在更不會有後顧之憂，據彭博調查，77%華爾街分析員料9月加息，新興市場空歡喜一場過後，重新進入「下降通道」。


自人行宣布人幣開市中間價以參考前收市價為主後，人民幣以至全球金融市場相當波動。市場原憧憬人民幣貶值會令美元急升，打亂聯儲局的加息部署，美國債息下降，歐元兌美元上升，形成歐洲股市表現相對跑輸美股。至於新興市場，反而在人民幣貶值得最厲害的周二及周三相對穩定，估計也是憧憬聯儲或暫緩加息所致。


人幣貶值風暴 無礙聯儲局加息

但在貶值的第3天，人行副行長易綱就宣布貶值完成，3%已足夠，這個幅度自然無法左右聯儲局決定。事實上，就算是人民幣貶值得最厲害的上周三，聯儲局3號人物、紐約聯儲主席Dudley仍然表示，當局加息的時刻即將來臨，而具體時機取決於接下來的經濟數據。至於人民幣貶值，他直言中國經濟增長放緩，人民幣貶值可以理解。其說法和字眼，基本上不把中國當作一回事。


雖然上周美國債息有所回落，但這可能是避險多於反映對加息看法的改變。據彭博新聞社報道，在8月7至12日期間接受調查的分析師中，有77%的人預計美聯儲將於9月加息，受訪者都已考慮了人民幣貶值的問題。論牌面，9月16至17日舉行的議息會議上，10位有表決權的委員之中，已有4位公開表示支持9月加息，包括亞特蘭大聯儲主席Lockhart，美聯儲理事Powell，舊金山聯儲主席Williams，里士滿聯儲主席Lacker，表明反對的只有1位。


一周反覆過後，美國還是會如期加息，商品亦繼續受壓，油價曾失守每桶40美元，同時中國依然受制於匯率問題，較此前更不利的，是人民幣幣值充滿變數，大家信心都降低了，若今後減息降準或有其他利淡消息，肯定會有更多資金嘗試衝擊人行的3%底線。軍令狀已下，一旦破底人行就信譽破產，民眾亦會恐慌，許勝不許敗，但殺敵一千己傷八百，走資將不斷困擾中國。


回顧在人民幣尚未貶值的7月，央行口徑外匯佔款下降3080億元人民幣，至26.4萬億元人民幣，7月末金融機構口徑外匯佔款下降2491億元人民幣，至28.9萬億元人民幣，兩者降幅均創歷史最大單月紀錄。當前中國違約掉期價差較股災時更高，雖不是說中國會違約，但可見外資對中國已失去信心。


損新興市場信心 或賠上一帶一路

此外，人行上周的舉動亦令新興市場不再信任中國，特別是亞洲，越南即時擴闊匯率波動區間，馬來西亞令吉上周跌幅達4%，較人民幣更弱，印尼盾更直迫亞洲金融風暴危機最嚴重時的水平，新興市場已再度受壓。另一要留意的是，作為中國最堅實的朋友，巴基斯坦亦對中國進口的冷軋鋼板發起反傾銷調查，似乎正急於為嚴重產能過剩尋找出路的中國，一場貶值風暴，得益既不明顯，但卻連一帶一路亦可能賠上了。


[江宗仁 還看今朝]