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【明報專訊】人民幣匯率於8月11日經歷的小幅調整，對中國經濟及企業基本層面不會帶來重大影響。人民幣更全面且更大幅度的貶值是有可能發生的，但天達資產管理相信，3.7萬億美元的外匯儲備加上限制貨幣機制，短期內人民幣被逼大幅貶值的機會不大。北京政府或決定更大幅度的讓貨幣貶值，但基於以下兩個原因，我們認為可能性也不大。首先，人民幣大幅貶值將造成市場劇烈震盪，其次是，貨幣貶值究竟會帶來什麼實際效果，尚不明確。
市場對人民幣貶值等同於地震般的威力的認知卻截然不同。市場並不是反映其真正的價值，價值是由變動的速度來決定。人民幣兌美元升值已持續近20年，任何對於這項政策已經失去效用，或者人民幣未來的方向可能改變的言論（儘管是輕微的），都會讓這個市場及其參與者大幅調整對人民幣的預期。
市場對經濟上輕微變化的即時反應會不理性，但不像表現出來的那般不理性。天達資產管理認為，一般而言，市場反應是基於對企業折現現金流量的潛在預期，但通常是以目前狀况進行推斷，因此會放大初期變化對市場價值所帶來的影響。
市場開始聚焦公司外債水平
市場有可能改變投資者對人民幣匯率穩定的想法，並且更加考慮不同情况下對企業的影響。目前已觀察到股市對人民幣貶值消息的反應，部分出口公司股價上升（人民幣貶值的明顯受惠者）、進口公司股價下跌（人民幣貶值可能會影響需求）。天達資產管理相信，市場也會開始聚焦公司的外債水平及未對冲部位的潛在影響，個別公司前景分歧，將為致力於選股的投資策略帶來長期附加價值的潛在機會，就如本基金的操作策略。
短期而言，天達資產管理相信中國經濟正在回穩。首先中國上市公司相對全球來說，盈利調整情况持續好轉；其次宏觀經濟指標如房地產市場交易量也有改善的迹象；第三，儘管中國人民銀行自2014年11月開始已4次減息，但實質利率仍處於高位，意味着未來還有進一步減息的空間。最後，中國股市的估值相對全球同業而言出現大幅折讓，企業估值具吸引力。
中期而言，中國政府近期已着手處理金融體系不均衡的問題。他們已經改善對銀行間及地下金融的規範，着手解決地方政府債務問題，允許地方政府更透明的透過債券市場集資，而且明確劃分有擔保及未擔保的債務。目前最主要的問題是，北京政府實施措施刺激股市，這是當局未來可能會感到懊悔的一點。
長期而言，市場態度明顯轉變。如鋼鐵及其他產量過剩行業的生產力已經下滑，如造紙、包裝、煤炭及水泥，資源分配合理化。國企改革持續進行，今年中國的高速火車製造商已經合併，而市場廣泛預期船業將會是下一個整併的目標。國企改革將提高投資回報，令估值提升，對中國股票投資者而言，將會獲利更多。
[天達資產 投資先機]
市場對人民幣貶值等同於地震般的威力的認知卻截然不同。市場並不是反映其真正的價值，價值是由變動的速度來決定。人民幣兌美元升值已持續近20年，任何對於這項政策已經失去效用，或者人民幣未來的方向可能改變的言論（儘管是輕微的），都會讓這個市場及其參與者大幅調整對人民幣的預期。
市場對經濟上輕微變化的即時反應會不理性，但不像表現出來的那般不理性。天達資產管理認為，一般而言，市場反應是基於對企業折現現金流量的潛在預期，但通常是以目前狀况進行推斷，因此會放大初期變化對市場價值所帶來的影響。
市場開始聚焦公司外債水平
市場有可能改變投資者對人民幣匯率穩定的想法，並且更加考慮不同情况下對企業的影響。目前已觀察到股市對人民幣貶值消息的反應，部分出口公司股價上升（人民幣貶值的明顯受惠者）、進口公司股價下跌（人民幣貶值可能會影響需求）。天達資產管理相信，市場也會開始聚焦公司的外債水平及未對冲部位的潛在影響，個別公司前景分歧，將為致力於選股的投資策略帶來長期附加價值的潛在機會，就如本基金的操作策略。
短期而言，天達資產管理相信中國經濟正在回穩。首先中國上市公司相對全球來說，盈利調整情况持續好轉；其次宏觀經濟指標如房地產市場交易量也有改善的迹象；第三，儘管中國人民銀行自2014年11月開始已4次減息，但實質利率仍處於高位，意味着未來還有進一步減息的空間。最後，中國股市的估值相對全球同業而言出現大幅折讓，企業估值具吸引力。
中期而言，中國政府近期已着手處理金融體系不均衡的問題。他們已經改善對銀行間及地下金融的規範，着手解決地方政府債務問題，允許地方政府更透明的透過債券市場集資，而且明確劃分有擔保及未擔保的債務。目前最主要的問題是，北京政府實施措施刺激股市，這是當局未來可能會感到懊悔的一點。
長期而言，市場態度明顯轉變。如鋼鐵及其他產量過剩行業的生產力已經下滑，如造紙、包裝、煤炭及水泥，資源分配合理化。國企改革持續進行，今年中國的高速火車製造商已經合併，而市場廣泛預期船業將會是下一個整併的目標。國企改革將提高投資回報，令估值提升，對中國股票投資者而言，將會獲利更多。
[天達資產 投資先機]
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