亞洲3大因素抗美加息

【明報專訊】踏入第三季，市場除了關注中國經濟增長前景以外，還聚焦美國聯儲局加息的時間。由於這是美國結束逾10年來的低息政策，首度上調息率，部分投資者憂慮屆時亞洲市場或將再上演一次2013年下半年的「縮減量寬恐慌」，當時因為加息的言論帶動美元升值，市場擔心對公共及私人債務，以及進口以美元計值的亞洲國家帶來最大的隱憂，觸發風險資產遭投資者大規模拋售。


數據顯示，亞洲（日本除外）股票基金當年共錄得170億美元的資金流出，然而，我們認為以目前亞洲市場的基本因素來看，出現類似情况的可能性會較低，甚至相信當美國聯儲局收緊政策時，亞洲將會處於較佳位置。


7國外匯儲備超美 具財政實力

從基本因素分析，我們歸納出三大因素支持亞洲市場能抵禦加息帶來的潛在衝擊：包括外匯儲備有所增長、靈活的貨幣政策以及穩健的財政狀况。


首先，外匯儲備增長提升了亞洲國家的財政實力。中國外匯儲備增速日漸加快，截至今年7月中國外匯儲備餘額為3.65萬億美元，為全球最大，而在10個亞洲（日本除外）國家中，有7個的外匯儲備均超越美國，當中印度和印尼近年的積極改革及刺激經濟的政策大綱亦令兩國自2013年起提高了外匯儲備約25%。


通脹遜預期 減息空間大

其次，靈活的貨幣政策為亞洲央行在必要時預留空間放寬政策。與2013年的情况不同，現時亞洲區內通脹風險溫和，在10個亞洲（日本除外）經濟體系中，有9個市場的生產物價指數下降；6個市場的消費物價指數通脹低於1.5%。由於區內通脹表現持續低於預期，表示未來亞洲各央行皆有較大的減息空間，將有利支持經濟增長及資產價格上升。


第三，穩健的財政狀况如低債務、高盈餘可減低對美國加息的敏感度。過往當美國息率上升時，投資者傾向把持倉從風險較高的發展中市場轉投美國資產。但今日的情况並不可同日而語。數據顯示，亞洲國家的外債，除馬來西亞以外，中國、菲律賓、印尼、印度及韓國等地均遠低於俄羅斯、南非等大部分其他新興市場。此外，繼美國在2013年下半年結束量寬後，亞洲的經常帳結餘，已見顯著改善。在10個亞洲（日本除外）經濟體系中，8個亞洲市場錄得經常帳盈餘。


經常帳結餘顯著改善 降加息敏感度

至於個別國家，我們繼續看好印度及韓國。印度官員積極推動改革，並採取措施以推動經濟增長，韓國的政策環境亦令人鼓舞。東盟國方面，由於各自的政治及宏觀經濟環境存有差異，我們較看好菲律賓及泰國，但對印尼較不樂觀。


我們認為，目前美國人工增幅放緩，當地經濟現時未真正出現復蘇勢頭，加上環球新興市場經濟放緩幅度加大，目前還未有足夠條件加息，因此我們相信，美國聯儲局今年加息的機會不大。


早前人行宣布下調人民幣中間價，造成人民幣顯著貶值以及亞洲不同市場的貨幣也轉弱，動搖市場對亞洲經濟改革的信心。在目前市場對各國經濟增長的信心各異下，我們會繼續採取由下而上的投資策略，揀選基本因素強勁及管理層質素良好的優質公司，為強積金投資者尋求長遠及穩定的回報。


景順投資管理亞洲區（日本除外） 首席投資總監

[陳柏鉅 積金前瞻]