現金流強盈利穩 德永佳防守力高

【明報專訊】梁江認為，在宏觀經濟不明朗及人民幣持續貶值的情况下，目前應該提高選股要求，宜細讀三大財務報表始作決定。若某股在資產負債表上持有淨現金，在綜合現金流量表上亦具備強勁現金流，損益表上每年盈利穩中有升，可以看高一線。


截至3月底止的2014/15財政年度，德永佳（0321）持有現金及銀行存款按年上升8.7%至43.7億元，總流動資產按年上升4.8%至76.9億元，流動資產淨值微升0.5%至43.2億元，資產淨值微升2.1%至63.2億元，相對於其市值約103億元，資產負債表相當穩健。


另外，該股期內錄得8.6億元的經營所得現金流入淨額，較盈利7.7億元為高，現金流強勁；再者，集團過去3個財政年度盈利平穩，略有波動但變化不大（見圖）。綜合而言，德永佳符合梁江所提出的以財務報表選股之三大要求。


以美元計價 不受人幣貶值影響

實際上，目前梁江旗下基金持有紡織股德永佳。他分析，德永佳核心業務是紡織，而且以產銷針織布為主，產品在行業有競爭力，其主要收入及成本均以美元計算，不受是次人民幣貶值影響。在2014/15年度，德永佳紡織業務營業額按年微跌6.1%至47.2億元，主要由於集團專注於高附加值訂單以爭取合理利潤，期內平均產品價格上升3%，毛利率反上升1.3個百分點至21.7%。


另外，該股亦以「班尼路」（Baleno）品牌發展中港零售業務，內地近月內地零售銷售表現相對不錯，故有關業務料略有盈利。整體來說，該股盈利料可保持平穩，甚至略有增長。


德永佳管理層在年報亦提出，美國經濟持續改善，集團紡織業務近期訂單頗為理想；而隨着內地消費信心有回暖迹象，集團零售業務已處於健康水平以追求更佳表現。總體來說，展望2015/16年度，集團有信心取得進步的業績。


以2014/15年度業績計，德永佳市盈率13.6倍，息率逾7厘。梁江認為，由於該股盈利穩中有升，財務穩健，未來可望保持派息，預測息率回報逾7厘，在目前經濟環境下屬吸引。