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【明報專訊】A股6月的股災，餘震未了。股災第二波，上證綜指7天便從4000點跌到3000點（8月18至26日），引發全球8月的小型股災。A股上周休市2天，大陸便有個笑話，說中國大閱兵令全球投資者既開心又放心，原因是環球市場可以稍為喘定，投資者不用受到A股波動驚嚇。
新興貨幣競相貶值 人幣難獨善其身
8月的環球股市下跌，中國因素是主因，毋庸置疑。2008年金融海嘯以來，中國成為世界經濟增長的火車頭，今年中國經濟增長本來預測可達7%，雖然放慢但韌力仍在。6月的股災，打亂中國經濟增長的步伐。跟着人民幣貶值，結束2005年以來人民幣長升長有的匯率政策，給市場敲起警號。雖然中國人民銀行和財金官員多番強調，中國不會通過競爭式貶值來刺激出口，歐美各國未能釋疑。
若論貨幣政策，美國依然主導全球。美國利率周期已到谷底。美元大強勢，中國沒理由逞強。各新興市場貨幣競相大幅貶值，人民幣難以獨善其身。人民幣相對美元稍弱，但較其他國際貨幣，匯率依然偏強。今天中國外匯儲備豐厚、內部消費市場逐漸壯大、企業家紛紛在海外設廠生產，中國不用靠貨幣貶值來促出口保增長。
A股市場在6月前的牛市，是缺乏基本因素的「政策牛市」。政策的如意算盤是牛市可以降低融資成本，方便企業通過上市和增發（配股）拿到廉宜的資金，發展業務、支援經濟；而投資者和股東們賺了錢，發揮財富效應，刺激消費，有助開拓內部消費市場。 「政策牛」先錯在開始時默許場外融資，後錯在6月清理場外融資時方法不對，三錯在救市初期托指數而不解決流動性這根源問題，最終導致7月股災。今次股災跌得快、跌幅深、覆蓋公司廣、損傷股民多，不少股民因為融資斬倉致血本無歸。
明年中可期政策牛
7月股災已經搞亂了中央政府的政策、蒸發民間不少財富（坊間所謂的一夜回到解放前），需要一段時間才能恢復元氣。政府秋後算帳，逮捕「造謠」和「惡意沽空」者，是政治行動抑或以法治國，端的是不好回答的問題。唯一肯定的是，所有這些行動，目的是要去槓桿、穩定市場、撫平投資者情緒。而場外融資，必成絕響。
當市場回復正常，政府依然會催谷政策牛，以方便企業發展、支援經濟轉型和增長。不過，下次的政策牛，會嚴防高槓桿。政策牛何時再現？明年中，是可期也！
[email protected]
御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
新興貨幣競相貶值 人幣難獨善其身
8月的環球股市下跌，中國因素是主因，毋庸置疑。2008年金融海嘯以來，中國成為世界經濟增長的火車頭，今年中國經濟增長本來預測可達7%，雖然放慢但韌力仍在。6月的股災，打亂中國經濟增長的步伐。跟着人民幣貶值，結束2005年以來人民幣長升長有的匯率政策，給市場敲起警號。雖然中國人民銀行和財金官員多番強調，中國不會通過競爭式貶值來刺激出口，歐美各國未能釋疑。
若論貨幣政策，美國依然主導全球。美國利率周期已到谷底。美元大強勢，中國沒理由逞強。各新興市場貨幣競相大幅貶值，人民幣難以獨善其身。人民幣相對美元稍弱，但較其他國際貨幣，匯率依然偏強。今天中國外匯儲備豐厚、內部消費市場逐漸壯大、企業家紛紛在海外設廠生產，中國不用靠貨幣貶值來促出口保增長。
A股市場在6月前的牛市，是缺乏基本因素的「政策牛市」。政策的如意算盤是牛市可以降低融資成本，方便企業通過上市和增發（配股）拿到廉宜的資金，發展業務、支援經濟；而投資者和股東們賺了錢，發揮財富效應，刺激消費，有助開拓內部消費市場。 「政策牛」先錯在開始時默許場外融資，後錯在6月清理場外融資時方法不對，三錯在救市初期托指數而不解決流動性這根源問題，最終導致7月股災。今次股災跌得快、跌幅深、覆蓋公司廣、損傷股民多，不少股民因為融資斬倉致血本無歸。
明年中可期政策牛
7月股災已經搞亂了中央政府的政策、蒸發民間不少財富（坊間所謂的一夜回到解放前），需要一段時間才能恢復元氣。政府秋後算帳，逮捕「造謠」和「惡意沽空」者，是政治行動抑或以法治國，端的是不好回答的問題。唯一肯定的是，所有這些行動，目的是要去槓桿、穩定市場、撫平投資者情緒。而場外融資，必成絕響。
當市場回復正常，政府依然會催谷政策牛，以方便企業發展、支援經濟轉型和增長。不過，下次的政策牛，會嚴防高槓桿。政策牛何時再現？明年中，是可期也！
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御峰理財董事總經理
[陳茂峰博士 峰哥EQ]
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