【明報專訊】本港首隻「香港預託證券」淡水河谷（普通股：6210；優先股：6230）今日掛牌，集團業務增長前景相當強勁，根據彭博的綜合市場預測，明年每股盈利將急增47.8%，到2012年和2013年仍可錄得12%和20%增長，主要是產能增長和價格上升所帶動，2011年預測市盈率僅7.3倍，相當吸引。淡水河谷普通股現價約50巴西雷亞爾，分析員給予的目標價普遍介乎60至70雷亞爾，潛在升幅達20%至40%，不妨買入作中線持有。
淡水河谷為全球第二大及美洲最大的金屬及採礦公司，亦是全球最大的鐵礦石及鐵礦石球團生產商。市值達2911億雷亞爾（折合13,536億港元）。集團提供的產品相當廣泛，計有鐵礦石、包括銅在內的多種有色金屬、煤炭等。佔比最大的是鐵礦石，2009年佔收入達53.6%，鎳、銅及煤合共則佔約20.4%。
鐵礦石價升 拉動純利急增
集團早前公布第3季業績，表現相當強勁，根據彭博資料，淨收入按年增長87%至246.7億雷亞爾，較第2季亦升33.6%，主因是期內各類商品資源價格上升，以及產量增長所帶動。期內鐵礦石按年升23.7%至8260萬噸，其他金屬商品亦錄得高雙位數字增長。
淡水河谷明年資本開支將高達240億美元，並提出由2011年至2015年期間，產能年複合增長率達16.3%的目標，較2003年至2008年的9.8%還要進取，而市場預期資本開支將持續超過每年200億美元水平。雖然投資金額大，但集團經營現金流相當強勁，故第3季淨負債比率便由次季的29%降至21.6%。
集團由2010年至12年期間，新動工項目多達18個，在商品市場景氣下，新項目要維持逾20%的投入資本回報率（ROIC）問題不大。管理層相信，成本上漲的壓力有限，主要風險在於匯率變動，但應可透過金融工具有效管理。
普通股溢價低 利短線表現
整體來說，始終新興市場拉動環球經濟較快增長，金融海嘯導致的新供應斷層又會持續，未來兩年商品市場向上的機會較大，作為資源巨無霸，毫無疑問可保持雙位數字增長，加上受惠巴西雷亞爾升值（海嘯至今兌港元升值逾50%），建議吸納作中長線持有。
至於應選普通股還是優先股，根據兩者於巴西的股價走勢，普通股一直較優先股存在溢價，幅度主要介乎10%至20%，當國際市場波動，如金融海嘯、環球股市調整時，溢價偏低；市况向好則擴闊。現時溢價約為13.2%，屬偏低水平，故中短線普通股表現可能較佳。
撰文：張兆聰
