評級機構宰歐豬？

【明報專訊】西班牙債務令歐債危機再起雲湧，穆迪表示在往後時間可能下調西班牙的Aa1評級，其重點有二：第一，穆迪估計西班牙明年將需要集資約1700億歐元，而且不只中央政府面臨融資需要，地方政府及銀行亦面臨困境；第二，穆迪表示西班牙信貸情况對比其他受壓的歐元國良好，故暫時維持Aa1評級。

首先，美國的評級機構如穆迪或標普對國家主權評級方法是基於國家的融資能力。簡單而言，融資能力就是代表「搵錢」能力，若國家融資能力強，即使在金融危機，國家債券亦不愁沒有買家，這亦顯示他國對融資國家的信任程度。評級機構在金融海嘯時期沒有調降美國評級，但歐豬五國卻遭到衝擊，除了有機會是因政治問題，評級機構的評級方法是一大重要原因造成此差異。

歐債危機一日未過 歐元難逃厄運

雖然西班牙國內失業率高企，經濟增長偏低，但其債務情况應不至令西班牙弄致這田地，何解？以往市場熱炒希臘及愛爾蘭債務的確有其道理，表中可見兩國的債務高企，但相對比中歐大國（德、法、荷、瑞、奧）、北歐四國及其餘歐豬，西班牙無論在銀行債或公共部門債都不算嚴重，有些更優於中歐大國及與北歐四國，顯示西班牙債務並不是如坊間所想的壞。

總括而言，從穆迪的言論上可知西班牙的融資能力才是關鍵所在，融資能力本是與國家債務情况有關，不過歐債危機山雨欲來，融資能力則被市場情緒主導。筆者認為，西班牙現時是陷入信心危機多於債務危機，而市場信心部份則受評級機構主宰，只要歐債危機一日未過，評級機構仍會衝擊歐豬，歐元仍難逃厄運。

劉振業

交通銀行香港分行資金部