【明報專訊】半新股康哲藥業（0867）上市至今表現不俗。集團招股價為5.06元，首日曾高見6.17元，雖然其後回落曾經失守5元關口而潛水，但11月尾又再度反覆回升，上星期更連續3天創出上市以來的收市新高，成為當前淡靜市况的奇葩，相信與業務發展理想不無關係，可留意。
康哲於1995年成立，專門從事處方藥品的營銷、推廣及銷售，2007年6月於倫敦證券交易所另類投資市場掛牌。上市後股價一直平靜，但內地醫藥改革帶動下，由2009年首季約每股6便士起展開升浪，一度高見51便士，表現強勁。
純利複合增長率55%
由2007年至2009年期間，康哲營業額年複合增長率高達36.5%，由5170萬（美元．下同）升至9650萬元，毛利期內增幅則為34.6%，由3360萬元升至6090萬元，毛利率介乎61.7%至64.9%。至於純利複合增長率則為55%，由870萬元升至2080萬元。根據集團中期報告，銷售團隊人員數目達970名，覆蓋全國31個省份中的30個，銷售網絡已達到5900間醫院。
集團早年只有兩項藥品，分別是黛力新和優思弗，但近年新增6項藥品，分別是莎爾福、施圖倫滴眼液、西施泰、新活素、億活以及肝複樂，6項新藥品佔2007年至2009年度營業額，合共達到16.3%、21.9%和22.9%。藥品組合增加，有效降低單一產品風險，亦能更充分利用已建立的銷售網絡，而事實上，銷售及行政開支佔營業額比率，便由2007年達38.4%，到2009年降至33.4%，是帶動純利增幅高於營業額的重要因素。
4隻藥品進入國家醫藥名單
瑞銀報告引述調查機構Frost & Sullivan預測，指內地2009年至2016年期間，中國醫藥市場年複合增長率達到20.3%，同期的推廣及銷售服務市場則達到35.7%。該機構又估計，2009年醫生處方藥佔整個中國醫藥市場達到79.5%，因此，能否進入國家醫藥目錄名單將是勝負關鍵。在現時8隻銷售藥品當中，4隻為國家基本醫療保險和工傷保險藥品目錄，分別佔收入合共達70%的黛力新和優思弗，以及莎樂福和肝複樂。論往績，康哲確實能持續增長，瑞銀指集團既毋須投入大量研究資金開發新藥，風險較低，又能策略性地取得藥品推廣合約來拉動增長，彈性又大，估值應較傳統一條龍式的醫藥股為高。
走勢上，康哲呈反覆上升格局，近日升勢轉急屢創收市新高。由於強勢明顯，小注高追短炒無妨，若打算中長線持有，則宜先觀望6元水平的支持力再作定奪。
撰文：張兆聰
