【明報專訊】本欄於上月2日於3元水平曾介紹過環球乳業（1007），介紹後的兩日，最高見過3.34元，曾升逾一成，不過之後又再插水，至上月28日，最低見過2.46元。筆者也不明白，為何該股走勢如此弱，論基本面，也不算太差，尤其其估值不貴，現價2.75元，相當於今、明兩年預測市盈率只為8.6倍及7.6倍，唯一解釋是壓價收貨。不過，以上市逾兩個月反覆尋底的走勢看來，應該都收乾收淨，而難得該股昨日重上10天及20天線之上，似乎已得以喘定，雖然未知是否完成收貨，但博反彈也無妨，短線先博重上早前3.34元的高位，中線則博重上其招股價4.39元。
今年預測市盈率僅8.6倍
環乳在2008年度因產能未能適時擴充，而導致業績停滯不前，但經過分銷網絡及產能的擴充，2009年度收入按年增長158.4%，達5.1億元（人民幣．下同），毛利率上升2.1個百分點至46.2%，盈利增長146.5%。於2010年上半年，收入增長雖放緩至76%，毛利率則較前年同期上升6.5個百分點至51%，盈利增長99.1%，表現相當不俗。
環乳上市集資所得，將分階段發展上游業務，首階段會興建一個為飼養乳牛而設計的牧場，總投資額預計3.5億元，當中1.5億元採購有產奶能力的乳牛、1.8億元用作建設牛棚、擠奶場及配套設施、2000萬元作為營運資金。項目預計可於今年底完成，屆時既可為公司提供穩定的原奶供應，在質素方面也更有保證，前景應該不俗。
至於估值方面，在環乳招股書中，公司預計去年盈利不少於2.15億元，約每股0.244港元，折合現價的預測市盈率才是11.3倍，再按綜合預測，環乳今、明兩年每股盈利可達0.28元及0.31元，折現價預測市盈率為8.6倍及7.6倍，估值吸引，估計主要是反映其上游業務開始帶來效益。短線而言，若再跌穿2.46元低位則止蝕。
撰文：陳承龍
