【明報專訊】聖誕新年本欄休假兩周，上月20日表示將以22200至23800點為恒生指數波幅操作的上下限，結果恒指先在20日因韓國軍演而低見22392點，跟着反彈至22日的23160點後，再於28日在內地加息及繼續軍演下再見22529點。國企指數在28日的12238點低位就更是低於20日的12245點低位，並且是9月底以來最低；兩次急跌讓城安可以在波幅炒作的下限買到廉貨，賺取了一些聖誕禮物。
年頭升勢之猛 叫人意外
其實，大家冷靜點回看，高盛在11月初吹噓港股將受惠於QE2的資金潮，就可以把國指從10月29日的13021點低位推上11月8日的14219點高位，即使計上隨後高盛以電郵建議短暫減持國企股份，說什麼國指在12500點以下亦應該有不俗的值博率。當然，聖誕假後恒指出現七連升，至上周五高見23880點後才調整200點，年尾粉飾櫥窗及年頭資產調配買盤的勢頭之猛也令人意外。買了廉貨的城安，走位或坐盤也輕鬆一點，估計恒指在1月底前仍將受制於歐豬問題、內地股市，以及美國在本周五晚開始公布的銀行業績，難以衝破之前曾是幾個浪頂及浪底的23800至24000點阻力區，城安準備1月底前以22500至23800點的恒指上下限波幅炒作。
年初傳媒報道各外資證券行把今年恒指年底目標定於26000至30000點，城安與一分析員朋友議及此猜測。城安說，這不是十分行貨嗎？記憶所及幾乎每年年頭證券行的恒指年底目標都是恒指現價加一至三成，幾時有聽過恒指的年底目標價是低於現價呢？友人笑着回答說，行貨是行貨，但證券行也有它的道理，因為過去幾年港股的盈利增長預期長期趨勢都平均在10％至20%之間，所以若果做宏觀分析的策略員沒有特別調高或調低市場的風險溢價，而個股分析員又維持指數成分股份的未來數年增長預期，很容易便會達到恒指未來一年上升一至兩成的結論；再加上分析員要為公司搶奪IPO生意都會傾向樂觀，博出位的再加鹽加醋便可以得出三成，或甚至四成的目標增幅。
美國救市空間正急降
城安認為，這樣的分析可信程度一般，因為未來一年外圍仍有不少風險因素，好像西班牙在當地房貸上的問題只是出現冰山一角，而若果美國的樓市或經濟出現雙底衰退，美國甚至內地股票的盈利增長預期便往往落空，而市場亦會急增風險溢價推低環球股市估值。在流動性方面，市場亦未有或未能評估內地非加息調控措施對內地資金需求的影響，並且過分憧憬美國可繼續以QE3或QE4救市。上周美國財長蓋特納（Tim Geithner）便要呼籲國會增加美國發行國債的約14萬億美元上限，以防範美國違約的危機，美國政府以發債救市的空間在急速下降之中。
（筆者為證監會持牌人士）
城安
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