【明報專訊】上周回顧2010年及展望了2011年的股匯債大勢，今期將作股市半年結。我在2010年6月29日本欄曾作半年股市展望﹕
「我仍看好地產信託，但大型地產信託的短期上升水位已下降了，反而一些有高息支持的中小型地產信託仍有價值。流動互聯網是大周期概念，仍然可取，但升幅不小，要分段買賣。天然氣股有市場收購合併支持，但奈何沒有奧巴馬政府的垂青，所以要等待政策性改變。運輸概念的值博率已下跌，較宜低買，不可高追。」
結果BBG地產信託指數全年升24.65%，下半年升13.2%；BBG細價地產信託指數全年升44.78%，下半年升9.7%；天然氣股指數全年升14%，下半年升19.5%；道瓊斯運輸股指數全年升26.8%，下半年升17.75%。
「就股市界別而言，我下半年的投資焦點是﹕（1）賭場股、（2）美國住宅房屋概念、（3）美地區性銀行、（4）中小型商業地產信託、（5）流動互聯網及（6）內陸能源股。其中賭場股和流動互聯網概念都可以在香港股市找到代表。」
「賭場股其實是幾個投資概念的綜合體，包括商業地產、酒店、中國/亞洲增長及美住宅房屋——不同的賭場股有不同的側重點……澳門賭業持續增長是有目共睹的，拉斯維加斯競爭仍大，然情况已有穩定，賭場股早前最大的風險其實是能否再融資，現在最艱難的時間已經過去了——但個別賭場仍未完全解決短期融資續期問題，這是個較高風險但較高回報的界別。」
融資續期不成問題
結果金沙（LVS•圖1）股價全年升207.56%，下半年升95.6%； 永利（WYNN）股價升92.46%，下半年升34.5%； MGM（MGM）股價全年升62.83%； 下半年升19.2%。看淡者認為股價已充分以至過分反映前景，好像金沙的市盈率便高達131倍。好淡爭論的關鍵是增長率，金沙的預期增長是78%，下年度預期市盈率是47倍，增長率如能維持，現價便是大平貨！以市場買賣盤來看，大機構投資者看好賭場股者仍是主流，我看這概念仍有很大的空間。同時融資續期已不是問題，所以落後賭場股更具破引。
「美國住宅房屋是啟動金融海嘯的禍端……我不打賭美國住宅房屋市場何時見底，只認為現在的值博率不俗，尤其是那些已經成功集資的房屋概念——住宅房屋概念不單指建造商，還包括按揭保險（另一個重災區）、建材、林木等有關概念。」
美房屋仍處低位 繼續看好
結果美國房屋股指數全年升6.7%（圖2），後半年先跌後升最後無起跌； 按揭保險股MGIC Investment（MTG）全年升76%，下半年升8.86%； 標普500林木股指數全年升19.6%，下半年升20.6%。這概念下半年的成績只是普通，其前景與美房屋市場息息相關，現時美房屋市場並無顯著改善，所以有等待果陀之味，但其吸引處在於其低位已被界定了，所以看好不變。
美地區性銀行基本上是商業地產概念的變種。結果美國地區銀行指數全年升12%，下半年跌0.7%。這個算是不好的選擇，但其價值仍在，問題是什麼時候才啟動。
「流動互聯網是一個含意廣泛的投資概念，蘋果（AAPL）帶起的醒目電話（smart phone）熱潮，平面電腦（iPad）烈焰固然是流動互聯網的領頭項目，但流動互聯網還有很多內涵，包括雲端運算（cloud computing）、互聯網交通管理（internet traffic management）、virtualization、數據處理、互聯網網絡交換、流動網上商貿/廣告……每個環節都有代表性股份，而與之有關的半導體股亦是衍生投資。」
流動互聯網概念未完
這裏牽涉很多個別股票不能盡例，大體上全部向上，而且升幅不弱，蘋果全年升53%，下半年升25.56%。這個概念是未完的，問題仍是主要股份的價格並不廉宜，而且機構性投資者（尤其是對冲基金）的持股量很大，是一個比較擁擠的投資概念。
「內陸能源股是指美國內陸石油及天然氣採探股。石油價格持續高於每桶60美元之上，中國積極買入能源資產都是支持能源股的因素，英國石油公司鑽油漏油事件使美國離岸探油大受影響，內陸能源股變得更有價值。淡友認為經濟放緩必然拖垮油價，但金融海嘯只能使原油下跌了6個月，經濟放緩能使原油下跌多久呢？」
結果原油價格全年升7.6%，下半年升23.5%； CBOE石油股指數全年升83.6%，下半年升26%——內陸能源股沒有一個指數，故以石油股指數為參考。 在油價高企之下，能源股是跌不了的，要考慮的只是哪一類能源股的表現會最好。
當時說「以上的6個焦點界別都有『增長』的傾向，如果世界真的大幅放緩或再次進入衰退，它們都不會好過……但我相信大幅放緩或再次進入衰退的情况發生的機會並不大，同時有關界別（除流動互聯網和內陸能源股外）的股價仍有着金融海嘯的後遺症，所以對壞消息已有一定的折讓。」
歐洲受困 美元資產好消息
結果世界經濟並無大幅放緩或再次進入衰退，增長股表現良好。2011年的經濟預測都比前樂觀，但增長股升幅不小，所以不宜無選擇的買入。
同時要留意，我們投資的是股票，不是經濟數字，千萬不要只跟着經濟數字來買賣股票。上周五美國就業數字增長低於預期，麻省高等法院按揭收樓判決不利銀行成了沽售借口，美股及美匯在頭條消息打擊之下先跌後回穩及升。同時近周歐洲信貸差價顯著擴闊，歐元下挫——現在歐洲信貸問題不是突發系統性問題，歐洲受困反是美元資產的好消息。我最喜歡的股市投資概念就是周前說的「劫後餘生」股。
李順威 shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見http://www.mpfinance.com/lee.htm
