傳統電股首選 潤電看16.3元

【明報專訊】近幾個月發電板塊表現疲軟，主要是由於上調電價的可能性降低、煤炭價格上漲以及最近的節能減排措施導致電力需求放緩。其中，筆者認為華潤電力（0836）股價已調整過度，因為下調煤炭產量預期的負面影響應該已被完全消化，其盈利能力和資產組合仍是同業公司中較好的。此外，在火電企業中，華潤電力對外部因素的敏感度最低。

回報率高於行業平均水平

由於對煤炭生產更加嚴格的控制，該公司的一些項目獲得政府審批的時間推遲，因此其煤炭產量增長有所放緩。2010年前11個月，公司的煤炭產量僅有1000萬噸。本行將2010至12年的煤炭產量預測分別下調至1040萬噸（原預測為1600萬噸）、1590萬噸（原預測為2300至2400萬噸）和2340萬噸。儘管我們下調了2010至12年的盈利預測，但華潤電力的盈利展望仍具吸引力。該股的回報率仍將高於行業平均水平， 預計華潤電力2011年淨資產收益率為13.4%，板塊平均水平僅有7.7%。

2011年華潤電力的淨資產負債率仍顯著低於板塊平均水平（分別為150%與304%），其利息覆蓋比率要高於平均水平（分別為3.2倍與1.7倍）。

本行將華潤電力2010至12年每股收益預測分別下調2.2%至6.8%，並將目標價下調至16.3元。不過，它仍是我們在傳統發電板塊中的首選股票。

撰文：白韌

中銀國際研究有限公司執行董事