【明報專訊】人民銀行調高準備金率，估不到內地股市反映相當激烈，上證指急挫逾3%；恒指則跌126點報24156點，國指跌1.63%，全日總成交709億元。內地政策收緊是一個大方向，市場對固投增速關係密切的股份戒心仍大，資金仍然較熱中於炒作內需股，繼日前珠寶股六福（0590）破頂後，服裝股如佐丹奴（0709）、堡獅龍（0592）昨日亦追落後表現強勢，相信鐘表股亦可看好，東方表行（0398）估值廉宜可吼。
內地2009年批出接近11萬億元人民幣貸款來支持經濟，成功拉動經濟重拾動力。如此巨大的新增貸款，遠超實體經濟的需要，名義經濟增長（實質經濟增長加通脹）亦比不上貨幣供應M2的增幅，大量資金流入資產及各類商品，導致資產泡沫引發的通脹問題日益嚴重。
內地銀根難一下子大收
因應資金氾濫問題，人行2010年已開始收緊貨幣政策，將M2增幅由1月的26.1%逐步降至介乎19%至20%；但始終增長水平仍達到20%，若一下子收緊力度過大，例如將增幅降至15%（2010年7月降至17.6%，上證指便由年初3200點水平，急挫至2400點以下），資產泡沫爆破危險升溫，而11萬億元的後續貸款大減，項目爛尾引發的銀行資產質素風險亦將急增。因此，人行已不再定出新增貸款目標，只能摸着石頭過河，筆者估計較可能的局面，會是將增幅調整至17%左右，足以保持通脹在可承受範圍之餘，亦為經濟提供足夠貨幣供應。
資金增速料進一步放緩，傳統大型國企股相信難有太強表現，估值高昂的內需消費股如李寧（2331）、恒安（1044）亦已相繼調整，資金料將炒作一些估值相對較低的股份，東表值得留意。
下半年盈利看俏 短線闖5元
根據過去數年經驗，東表截至3月底止的6個月業績，由於包括中秋節、聖誔節、農曆年等重要銷售旺季，往往較上半年度高出50%至100%。
東表2010年9月底止中期獲利7962萬元，每股盈利0.181元，以此計算，全年每股盈利隨時可介乎0.45元至0.54元，即使計及攤薄效應，市盈率亦大約10倍左右，以受惠內地遊客的本地零售股來說，屬吸引水平。再者，東表去年11月公布業績後，以每股4.38元配售5000萬股新股，現價與配股價相若，亦可見有相當大的值博率。
走勢上，東表在4元水平形成雙底格局，短線有力上試5元水平，從基本因素出發，假設3月底止年度每股盈利為0.45元、下一年度增長20%、12倍市盈率計算，中線有力破頂上試6.5元水平，可吸納。
撰文：張兆聰
