【明報專訊】港股跌75點報23801點，成交金額646億元。本月期指持續高水，但除了首兩周內地大規模放貸外，近期持續高水卻愈來愈疲弱，MACD已發出「牛熊」利淡信號，國指年初至今亦由升轉跌，農曆新年前後未必能有太強表現。半新股華耐（1020）主要生產高端鋼水控流產品，具備冷吼價值。
華耐產品主要用於連鑄過程，以保護、控制及調節鋼液流量。由於煉鋼時溫度高達1000度，故鋼水控流產品生命周期由2至15小時，需經常更換，故集團產品屬於消耗品。集團主攻高端市場，09年市佔率為19%，內地10大鋼廠中，有8家是華耐的客戶，中小鋼廠客戶亦有數十家。
論規模，其實整個行業大約為12億元至15億人民幣左右，屬於小行業，但就勝在比較穩定，預計每年行業增速為10%至15%。由於節能減排的運作，許多小型鋼廠受到限制，大型鋼廠也在不斷做兼併，料高端市場的佔比會有所上升。
內地10大鋼廠 8為其客
此外，鋼水流控產品佔鋼廠煉鋼成本不足1%，重要性卻相當高，因此大鋼廠着重產品質素高於價格，故華耐毛利率可高達70%。
華耐的銷售成本中，有80%以上來自原材料，預計今年成本會上漲，訂單價格則與2010年相近，毛利率可能會受壓。不過，華耐現時年產能為8200噸，新生產線預計在今年7月至8月份投產，設計年產能為8600噸，增產足以拉動業績有較顯著增長。此外，主要競爭對手維蘇威，現時產能雖然達到1.1萬噸高於華耐，但最近並沒有擴產，有利集團進一步搶佔市場份額。
事實上，集團目前很多客戶只是小量供應以維持關係，發展空間仍然龐大，而海外市場在今年也會有大量突破，預計在德國、韓國、台灣會以代理的形式做銷售。
除了本業外，華耐亦計劃收購一家散裝料公司，同樣是煉鋼過程的消耗品，但是行業規模大10倍，技術門檻則較低。目標公司收入可達1億元，毛利率約40%，收購可擴闊產品範圍，協助開拓更多客源。
現階段整固 1.5元附近入市
綜合市場預測，華耐2011年預測市盈率為10.5倍，由於新增產能於2012年才全面反映，故明年增長動力仍然較強，考慮到中國鋼鐵市場明年狀况會優於今年，相信華耐中線應有理想回報。短線方面，始終10月初至今累積上升逾倍，有頗大整固需要，宜於1.5元附近才入市。
撰文：張兆聰
