【明報專訊】是未雨綢繆，還是身不由己？繼恒大地產（3333）後，碧桂園（2007）亦加入「抽水」行列，擬發行票據集資以拓展業務。消息指出，碧桂園集資規模超過5億美元（折合39億港元），息率介乎10.5厘至11.5厘，這亦是碧桂園過去18個月以來，第4度發債集資。業界人士指出，碧桂園業務模式難向銀行借貸，要維持高增長只能透過舉債，市况逆轉或引發連鎖反應。
碧桂園表示，正計劃透過高盛、摩根大通以及德意志銀行，發行7年期優先票據，規模以及息率待定。碧桂園首席財務官（CFO）伍綺琴接受本報訪問時指出，票據條款視乎市場反應，所得款項有別以往，並非為債務進行再融資，而是用作補充業務擴充計劃所需的資金，包括現有以及新增房地產項目之用。她表示，預期8至10日可以完成整個發行票據程序。
CFO：資金用於擴充業務
消息指出，碧桂園是次集資的規模介乎5億至10億美元，預期息率將介乎10.5厘至11.5厘，一旦突破12.5厘的話，碧桂園有機會降低集資規模，甚至取消，因為息率過高的話有機會觸及息、稅、折舊及攤銷前盈利（EBITDA）對利息開支約3倍的限制（一般為再度發債的上限），而集資水平過高的話，亦會令到負債比率突破55％。
業界：擴張快 唯有舉債支持
究竟包括碧桂園在內的內房股為何頻頻「抽水」？有熟悉內房股運作的業界人士指出，內房股過去數年維持高速增長，不過相應的股本並未有同步擴充，要維持銷售繼續高速增長只能透過舉債，以擴大現有以及新項目的規模。他以碧桂園為例，公司業務模式以貨如輪轉、薄利多銷為主，不過部分地皮屬於近郊的地區，要成功獲取銀行放貸並不容易。
他表示，若非透過發行新股擴大股本，就只能透過舉債：「不過一旦市况逆轉或管理層做錯決定，未能做到貨如輪轉的話，舉債將難以推高銷售或盈利，屆時將會出現借唔到錢的連鎖反應。」
標普：樓市不明 發債拓業務存風險
碧桂園自2009年9月開始多次在市場發債「抽水」（見表），計及是次集資最少5億美元的話，年半以來已集資逾18億美元（約142億元）。評級機構穆迪以及標普分別給予該批7年期票據「Ba3」以及「BB-」投資評級，其中標普認為，碧桂園進取銷售目標以及大規模發債，在內地樓市不明朗的情况下存在變數。
穆迪高級副總裁蔡承業接受本報記者查詢時表示，該行早於1月初已將碧桂園的信貸評級降至「Ba3」，以反映該公司或再透過舉債支持業務高速發展，因此是次發行票據集資是意料中事，對評級不會有壓力。
（明報記者李鴻彥報道）
