分析員基金經理：林木股核數不易

【明報專訊】中國森林（0930）上市僅14個月即爆出帳目可能「不合規」，有分析員及基金經理直言，林木股在核數方面存在「先天」困難，換言之亦相當容易「出蠱惑」。另外，中國森林上市以來未出現過正現金流，一早已為市場關注。

森林資產難點算

聲稱是內地三大林場營運商之一的中國森林，於09年12月底上市集資逾15億元。分析員指出，林木股主要從事森林管理業務，但「核數師冇可能逐棵樹去數」，故此在核數方面存在先天不足。有基金經理坦言，曾研究多隻所謂林木股，但大都予人帳目不清晰之感。

此外，分析員指出，根據中國森林上市以來的業績發布，該公司經營活動產生的現金流，每次均被投資活動的現金流出所抵消。根據中國森林09年度年報，該公司經營活動產生的現金流為5.91億元（人民幣•下同），同期投資活動所耗現金為6.68億元；截至去年6月底止中期報告則顯示，公司經營活動產生現金3.62億元，同期投資活動所耗現金3.76億元。

上市以來從未現正現金流

本報記者還發現，是次被凍結資產、很可能與帳目「不合規」有關的中國森林行政總裁李寒春，於公司上市前就股份買賣有頗為「特別」的安排。根據中國森林招股書，主席李國昌於08年以3200萬美元作價，轉讓320萬股公司股份予李寒春，李寒春當時向李國昌支付200萬美元，並須於2010年底起，以現金作8年免息分期支付餘額3000萬美元，及抵押逾7500萬股予李國昌。

根據中國森林09年度年報，於09年底有關抵押股份數目降至約106萬股，但其他條款大致相同。本報截稿前未能聯絡該公司財務總監唐偉傑，無法查詢在李寒春被凍結資產後，上述安排以及公司帳目是否受影響。