【明報專訊】恒生銀行（0011）過去兩個月的股價走勢相當強勁，在130元之上炒上落，最主要是市場普遍看好其去年業績表現，除受惠信貸回撥及淨息差出現改善等基本因素外，據中銀國際早前估計，去年很可能是恒生過去10年來貸款增長最快的1年，繼而將對未來幾年的淨利息收入產生正面影響，因此難怪早前股價表現強勢。難得該股近日隨大市回落，至去年11月的起步位水平，以現價124.9元，預測股息率更達到4.5厘，更見低吸的吸引力。至於目標價方面，當然博重上130元之上。
恒生淨息差有擴闊空間
中銀國際早前與恒生管理層會面後指出，恒生2010年貸款增長與全行業貸款增長同步，而去年1月至11月，銀行系統貸款增速達26%左右，因此去年度很可能是恒生過去10年來貸款增長最快的1年，而貸款量的強勁增長，生息資產大增，將對未來幾年的淨利息收入產生正面影響。此外，雖然本港低息環境持續，但管理層指去年下半年淨息差大致平穩，而中銀國際更預期，在最近幾個月收益率曲線變得更為陡峭的環境下，相信2011年和2012年度的淨息差還有擴闊空間。
再者，瑞信早前發表報告指出，恒生的貸存比率低企，2010年6月底止僅61%，較行業的69%為低，鑑於中港兩地貸款需求強勁，恒生在爭取貸款的能力自然更高，增長前景亦較同業為佳。
論整體業務表現，摩通認為，恒生在信貸回撥及淨息差方面或有令人驚喜的改善，帶動2010年全年盈利按年升6%，至140億元，料全年股息將維持在每股5.2元，折合現價也達逾4厘水平。摩通又指出，若業績有更高增長，有機會進一步提高股息。綜合市場預測數字，恒生2011年股息率將增加至4.5厘，市帳率則為3.3倍，以高達24%的股本回報率來說，有一定吸引力。
至於中銀香港（2388），近期人民幣業務憧憬降溫，拖累股價表現，但始終本港人民幣業務量增長快速，股價回落反成低吸良機，以今年預測股息率達4.4厘，每股股息較去年急增15%，便可知其增長動力。
中銀人幣清算業務仍看俏
根據金管局的數字顯示，截至去年底香港人民幣存款已增至3000億元，按年升幅達3.7倍，作為香港唯一的人民幣清算行，中銀香港可收取其他香港銀行的存款並存放於人行，賺取12.5個基點（100基點為1厘）的息差。同時，由於中銀香港在人民幣貿易融資業務具領導地位，人民幣需求急增，也刺激其外匯買賣業務。中國相關的企業貸款需求也顯著增長，金管局數字顯示，去年首11個月用於香港以外的貸款增長41%，帶動銀行業的貸款增長擴大，估計中銀香港也可受惠，而未來將有更多人民幣離岸業務開放，將成中銀香港股價上升的催化劑。
綜合市場預測，中銀香港今年股本回報率為15.3%，與恒生仍有一段距離，但集團僅2.1倍市帳率已充分反映此差距，考慮到未來數年股本回報率將持續上升，應有助逐漸拉近與恒生的差距，可分注吸納作中線持有。
