【明報專訊】人民銀行上周五加存款準備金率0.5個百分點，大型及中小型銀行的準備金率已分別加至19.5％及17.5％。過去3次人行加準備金，對內地的市場息率，以致中港股市都構成衝擊，且看今次又會否歷史重演。
在緊縮周期開始初期，加存款準備金率，影響不明顯，因為銀行仍「水浸」。但當愈加愈高時，對於存款不多、貸存比率已高的銀行便會構成壓力。從附圖【圖表1】可見，過去3次加準備金，分別在去年11月29日、12月20日及今年1月20日生效，在生效之後的幾天，都曾經令到內地7天回購利率飈升。息率飈升，A股便下跌，間接亦拖低國企指數。
過去3次皆令息率升股市跌
過去3次之中，以上月20日那次最嚴峻，7天回購息率飈上10厘。當時適值春節臨近，數千億元（人民幣．下同）的存款以現金形式流出銀行體系，令到銀行搶錢心切。相反，今次加準備金在春節之後，現金回流銀行，所以估計今次內地市場息率的波幅應沒有上次那麼大。
但要留意中石化（0386）發行的230億元A股換股債券將在本周三接受認購，在本周初期，內地市場資金仍會有壓力。想買中資股的朋友，不妨先看清形勢，可能一兩天後會有更理想的入貨價位。
上周五外圍市場對中國加準備金的反應尚算溫和。跌幅較大的是力拓、必和必拓等礦業股。江銅（0358）及中鋁（2600）等資源股今天或會有沽壓。反而升勢只是剛起步的內銀股，未必會因為加準備金而再大幅調整。
雖然筆者對港股，特別是中資股仍樂觀。但市場上不無隱憂，中東及北非的示威終於引發內地網民發起集會，不滿情緒可以一觸即發。為了減低不穩定因素，政府對控制物價及樓價的決心會更大。
另外，通脹問題已不再局限於新興市場，歐洲的壓力愈來愈明顯。歐洲央行執委會成員Lorenzo Bini Smaghi上周五亦「開腔」，說面對環球通脹壓力上升，歐央行的寬鬆貨幣政策需要時可能要修正。歐洲加息只會增加「歐豬」的壓力。
歐央行供區內銀行以高息拆入隔夜應急錢的機制，顯示上周五借出了160億歐元，遠高於正常日子的12億歐元，是否有歐洲銀行不穩，值得關注。
御准加油價 利好中石化
筆者早前建議大家趁低買入中石化，理由是權威網站息旺能源早前指春運之後，約2月20日成品油便可加價。息旺網果然再次率先「爆料」，發改委周末公布由昨天起加成品油價約4％。
內地通脹升溫，市場一直很懷疑中央是否會按照成品油價格機制行事，讓中石油（0857）、中石化加成品油價。即使去年12月加了一次價，大家仍半信半疑。但今次加價發改委講得很清楚，不加價，內地耗油量會飈升，增加進口石油的依存度，危及國家「石油安全」。這個定調可圈可點。
雖然今次加幅已經被壓縮，及時間上因為適逢春節而延遲了一個月，但中央既然已提升至「石油安全」的層面，成品油價繼續跟隨國際油價走應無懸念，對中石化是好消息。中石化今年市盈率8倍，較中石油及中海油（0883）的11倍低了一截，短線中石化應有追上的空間，仍值得買入【圖表2】。
「京十五條」惹反彈 內房股值博
在周末，廣州及上海先後公布落實「新國八條」的細則。這兩個一線城市都未有如北京一樣，規定外地人士必須提交過去5年納稅紀錄才可以購房。廣州及上海的規定，是外地人士只要提供前兩年累計繳納1年以上稅款的證明，便可以買樓。這規定較北京合理得多，顯示北京的「辣招」不會擴散全國。內地近日對北京限外地人買樓買車的做法，已引起強烈反彈，「京十五條」隨時有修改的可能。筆者繼續維持可以收集內房股的看法。
撰文：江宗仁
