【明報專訊】由去年至今，人行已3度加息、8次上調存款準備金（RRR），坊間將今次的加息周期與2004年及2007年比較，內地通過加息遏通脹，股市究竟可支持多久？美盛（Legg Mason）香港資產管理認為，投資環境較接近2004年的加息年代，中國經濟不會硬着陸，抗高通脹的受惠股份包括原材料、消費品及互聯網。
美盛香港資產管理中港投資主管陳麗絲指出，以目前加息環境而言，今次不同於2007年，因當時中港股市估值偏高，反而較接近2004年的情况，現時估值低於過去5年的平均水平，為股市帶來支持，以及預期內地經濟增長不會硬着陸，中央有能力控制經濟過熱。她估計，內地通脹率未來1個月會重上高位，直至今年次季末至第3季初才見頂。
人民幣升值速度或加快
人行除了以加息、調高RRR及收緊信貸額度來控制通脹加劇升勢外，令人民幣升值也是央行的招數，或成為市場下一個焦點所在。陳麗絲認為，過去人民幣每年升幅較穩定，加上近2至3個月已見資金回流至發達國家，人幣毋須擴大上升空間，料今年保持3%至5%的升幅，惟升值速度有機會加快，以抗高通脹和高流通性。
大行指出，加息有利擴闊內銀淨息差，增加銀行盈利，陳麗絲認為，貸存比率偏高的中小型銀行雖可受惠，但淨息差提高的幅度不太顯著，與大型銀行相比，差別不大，中小型內銀股不會因而值得吸納。
她對金融股保持中性評級，當中看好保險股多於內銀股，「加息本應利好存款比例較高的保險股，惟目前股價未完全反映出來，由於息口調高，現有投資的債券價格回落，減低保險股的內涵值，隨着利率進一步提高，利息收入及投資收益持續上升，保險股便能突圍而出，長線值得看俏」。
看好水泥消費互聯網股
高通脹下須慎選股份，美盛香港資產管理中港投資團隊投資經理陳嘉寧預料，加息大部分在今年上半年發生，加息周期下，高淨負債率企業對加息的敏感度極高，如內地電力等公用股，每次加息1厘時，「公司的借貸成本不是倍數（linear）上升，而是以幾何級數（exponential）增長」，對此中國股票基金會偏好持有高淨現金流、主要在港借貸及在港發人債的企業。
對於基金資產配置，陳麗絲指出，旗下中港基金選擇增持原材料、消費品及互聯網這三個行業的比重，原材料包括水泥股，雖然踏入第1季會有季節性調整，但市場對資源有一定需求，企業易有加價的空間。同時會避開日常消費品，物價水漲船高，該類企業較難將產品加價，相反看好提價能力較高的非必需消費品，但這類股早前估值偏高，該基金亦減持部分股份，中長線會趁機會吸納。另外互聯網持有充裕現金流，亦較少受加息影響。
內房評級只為中性
內地樓市自去年起屢被中央推出辣招控制，早於去年中陳麗絲認為內地產商開展減價戰，內房股已見底，將評級由「中性」調高至「買入」，結果內房股顯著反彈。
今年房地產再受「限購令」打擊，陳麗絲目前對普遍再度受壓的內房股未太樂觀，評級為中性，目前基金只持有一隻內房股，揀選估值偏低、業務主攻二至三線城市及土地儲備足夠的地產商。
撰文：劉佩珊
