【明報專訊】匯控（0005）及恒生（0011）將於今日公布2010年業績，而渣打去年全年（2888）則於本周三公布，3股論前景，應以匯控最佳，至於恒生亦為逢低吸納之選，渣打估值不廉宜，宜較為審慎。當然入市前，短線仍要留意主導大市的宏觀因素，包括利比亞及中東的局勢，有機會帶來低吸的機會。
匯控前景佳 中線看100元
匯控（0005）今天收市後將公布2010年全年業績，綜合8家外資券商的預測，匯控去年全年純利介乎123億至142億美元，按年增幅急彈1.1倍至1.4倍，主要歸功於資產質素改善，北美業務撥備下降及亞洲區收入增長加快等。不過，若單以下半年度業績與上半年度比較，部分券商只預測匯控純利只能持平，甚至略為倒退。
雖然個別券商對於匯控去年業績預測保持審慎，但券商仍普遍看好匯控未來兩年業績表現。近期金融市場的發展，的確對匯控業務有利。本欄認為，除非是次業績與市場期望出現頗大的偏差，否則下半年度的業績應不是市場的焦點所在，大家將聚焦於未來兩年的展望。本欄預期，即使匯控今日公布的業績稍有差池，股價短線回吐空間料不會太大，自2009年11月至今，匯控處於69元至98元之間的上落區，考慮未來兩年業務可進一步改善，今年內向上突破的機會仍是較高。
北美成功扭虧 盈利添動力
研究匯控的基本因素，不妨將之分為北美、歐洲及新興市場來作分析。北美業務方面，美國經濟數據反映持續復蘇，匯豐融資的美國無抵押消費信貸及樓按質素可以改善，匯控整體北美業務去年有望轉虧為盈。據美銀美林的預測，北美去年稅前盈利達到9.91億美元，2011年更能大幅增長至37.73億美元，2012年進一步升至53.11億美元。匯控旗下北美業務盈利回復至海嘯前水平，未來兩年可望成集團盈利增長的動力。
金融海嘯後，全球利率處於近乎零，換言之擁有龐大存款的匯控，可說無用武之地，因為存貸息差十分微薄，未來兩年環球息口應趨正常化，匯控將會如魚得水。券商瑞信就指出，匯控擁有龐大存款基礎（較貸款組合多出2500億美元），其淨利息收益率（NIM）將受惠於息率回升之勢，對資金成本較低的匯控十分有利，其貸款定價能力相對其他歐美銀行而言，亦有望提升。只會歐美經濟維持良好，匯控經營表現將較其他歐美銀行為佳。
擁巨額存款 受惠息差正常化
至於新興市場，去年下半年度的增長速度的確值得關注，高盛預期，於香港區貸款增長表現良好之下，下半年度香港及其餘亞太區市場的貸款將較上半年度增長6%，亞洲區的整體貸款規模亦將自2002年起，首次超越北美。新興市場相信能為匯控未來提供較快的增長速度。
整體來說，於歐美稍後有可能進一步加息周期之下，匯控淨息差表現料較同業為佳，北美業務返回正軌，亦為未來業績帶來增長因素，至於新興市場的貸款需求仍理想。因此，單看2011年，匯控盈利確實很有機會出現不錯的增幅。
論估值，與海外同業比較，匯控的確不算廉宜，以最新歷史數字計算，美國Well Fargos及BNP的市帳率僅分別為1.45倍及0.90倍，但股本回報率則達到11%左右。匯控的預測2010年市帳率1.47倍，股本回報率則只有10.42%，單看這樣的比較數字，似乎並非格外吸引。不過，匯控普遍獲得券商看好其盈利前景，預測2012年，匯控的股本回報率將能提升至13.93%，若以較長線的角度來看，匯控則頗具持有價值。
技術指標靚絕 大戶收夠貨
以圖論勢，匯控於去年4月至9月期間形成「頭肩底」的見底回升形態，於今年1月才明顯突破頸線，該股另於去年11月至今形成「杯狀帶柄」形態，出現雙重強烈利好走勢，論圖可謂「靚到絕」。上述的技術走勢亦顯示大戶收貨階段亦接近一年，升勢不會就此完結，預料中長線可跑贏大市。
從過往業績公布後股價表現看，近兩年匯控公布全年業績後均大跌（見表），2009年因供股而跌，去年則因業績遠遜市場預期而跌，相反，早幾年匯控業績勝預期，但翌日股價升幅不算大，所以，可等業績公布後看清形勢才決定入市時間。中線首站目標價100元。
撰文：楊智佳、陳承龍
