【明報專訊】美股隔晚升了過百點，刺激港股昨天高開。但高開之後有點腳軟，恒指收市升98點，期指亦轉低水50點。明天就是互聯網世界呼籲沙特阿拉伯什葉派人民起來抗爭的「憤怒日」，無論是紐約期油、布蘭特期油、又或者是金價，在昨天下午4時之後齊轉跌為升。未來兩天市况，大家還是宜扣緊安全帶。
大家知道筆者一直相信沙特不至於「爆大鑊」，主要是因為國民普遍較富裕，但市場情緒始終難料。有外電報道沙特已派軍隊進城部署。沙特跟鄰國巴林一樣，由遜尼派掌權，分別是遜尼派在沙特佔人口大多數，不像巴林那樣佔少數。什葉派發起抗爭會否成氣候，明天便知曉。
內銀股開始炒業績
沙特早前拍心口承諾增加產量，每天增產70萬桶。但高盛昨天忽然又說，沙特一直在產量上「報細數」，每天報細了50萬至100萬桶，即是沙特的後備產能沒有向外公布那麼大。這些消息令油價從低位回升2美元。短期來說，油價還是會觸動股市神經，但筆者的策略沒變，就是每次油價觸發的跌市，都是趁低吸納的良機。
昨天內銀股相當搶鏡，九行全線上升。筆者在上月17日提出中資金融股轉強，而從恒生中資金融股指數對恒指的比例可見，中資金融股在過去個多月確跑贏恒指，現在仍處於低於平均線1個標準差的水平【圖表1】，筆者估計短期內中資金融股仍有機會跑贏。
內銀股集中在3月下旬公布業績。去年第4季貸款增長仍然強勁、壞帳率按季下降、及淨息差在加息之下亦按季擴闊，所以今次公布的業績仍會相當理想。
昨天市場亦傳出明天公布的2月CPI（消費物價指數）會「開細」，按年增長可能會低於4.4％，較1月的4.9％為低，大大減輕了中央再出手調控的需要。而且筆者早前已說過，中央目前首要任務是維穩，多於遏通脹，未來一個月會出現政策真空期。
早前有報道指中央撤銷對40多家金融機構實施的差別性存款準備金率。雖然外界不知所指的金融機構是甚麼，但加準備金打擊最大的是貸存比率偏高的銀行。所以，當吹起「放寬調控」之風時，貸存比率較高的中小型銀行會較受惠。中信行（0998）及民生銀行（1988）兩者的貸存比率都接近75％，今年預測市帳率均低於1.3倍，可以買入博短期內跑贏同業。
國泰（0293）昨天公布去年賺140億元，為香港爭光，成為全球最賺錢的航空公司。去年業績較市場預期賺125億元為佳。在扣除出售港機（0044）股權而有的特殊收益之後，粗略計算，國泰現價的歷史市盈率只有6.2倍，確低得有點不合理，短期內有機會再升一至兩成。
國泰宜趁今次升浪沽出
分析國泰，要對油價作出假設，因為國泰只會替三成的用油作對冲。若中東「爆大鑊」，油價衝上每桶150美元以上，國泰肯定會遭殃。但若油價只按歐美步入復蘇的經濟邏輯上升，對國泰應不致構成威脅。國泰業績說美國公司在航空支出方面仍未返回海嘯前的水平，若美國經濟向好，北美航線頭等及商務艙的收益可進一步提高。
但從往績可見，國泰股價拔足狂奔的日子，往往是在經濟剛由低谷步入復蘇的階段。附圖【圖表2】可見在2003年SARS之後至2004年中，國泰市帳率急升，遠遠拋離同期恒指市帳率的升幅。但踏入復蘇中期之後，市場不願意再給與國泰更高的估值，由04年中至06年中，整整兩年時間，恒指市帳率繼續穩步升，而國泰則在下跌，即在這兩年國泰跑輸大市。
所以筆者認為短線買國泰，可能仍有上升空間，但中線來說，持有價值一般，趁今次業績的升浪沽出換馬，可能更划算。
撰文：江宗仁
